华鑫证券：贵州茅台(600519)当前茅台集团实施“一盘棋、一条心”的战略，股份公司继续引领板块，创新业务亦持续推出，在今年提价政策出台基础上增厚明年利润。根据公告，我们调整公司2023-2025 年EPS 分别为58.50/69.92/81.38 元（ 前值分别为59.37/70.45/81.05 元），当前股价对应PE 分别为30/25/21倍，维持“买入”投资评级。
事件
2023 年12 月29 日晚间，贵州茅台发布2023 年生产经营情况。12 月30 日茅台集团市场工作会在三亚召开。
投资要点
集团营收超1600 亿，利润总额超千亿
根据茅台集团市场工作会反馈，2023 年集团营收1639 亿元，同增20%；酒类板块营收超1500 亿元，同增18%；利润总额超千亿元，同增16%。茅台冰淇淋、茅台酒心巧克力、酱香拿铁合计营收约4.3 亿元，同增约50%。其中茅台酒心巧克力销售近20 吨，酱香拿铁销售约4000 万杯。此外，2023 年“i 茅台”注册用户超5300 万人，日活用户超480 万人，交易额达443 亿元；巽风数字世界注册用户530 万人，交易额48 亿。
股份公司圆满收官，茅台1935 迈入百亿阵营预计股权公司2023 年总营收约1495 亿元，同增约17.2%；归母净利润约735 亿元，同增约17.2%。其中2023Q4 营收441.84 亿元，同增16.99%；归母净利润206.24 亿元，同增12.6%。公司四季度稳健收官，继续保持稳增长。其中2023年茅台酒营收约1258 亿元，同增16.7%；系列酒营收约204亿元，同增28%。茅台1935 顺利迈入百亿阵营，系列酒亦顺利进入200 亿阵营。其中2023Q4 茅台酒营收385.3 亿元，同增15.2%；系列酒营收48.1 亿元，同增41.4%。
盈利预测
当前茅台集团实施“一盘棋、一条心”的战略，股份公司继续引领板块，创新业务亦持续推出，在今年提价政策出台基础上增厚明年利润。根据公告，我们调整公司2023-2025 年EPS 分别为58.50/69.92/81.38 元（ 前值分别为59.37/70.45/81.05 元），当前股价对应PE 分别为30/25/21倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、产能扩张不及预期、直营增长不及预期、改革进程不及预期等。