中信证券发布研究报告称，工信部公布2023年11月通信行业数据：11月国内电信业务收入同比+7.1%，总体保持稳健，移动数据流量业务收入增长持续改善，互联网宽带和新兴业务维持较快增长。截止11月底，国内5G移动电话用户及千兆宽带用户渗透率分别达44.7%、24.6%，渗透率保持快速上升趋势。当前，运营商持续加大算力投入、强化AI能力、加强云计算核心技术自研。运营商移动及宽带ARPU值稳健提升，预计在央国企“一利五率”考核、数字经济、AI、算力等多重因素驱动下，运营商业绩有望持续高质量增长。
▍中信证券主要观点如下：
电信业务收入增长稳健，移动数据流量业务持续改善。
2023年1-11月，我国电信业务收入累计完成15548亿元，同比+6.9%。11月电信业务收入同比+7.1%，增速较9月和10月有所回落(同比增速分别为11.7%、8.9%)，但仍高于二季度5%的同比增速。具体来看，1-11月，移动数据流量业务收入、互联网宽带业务收入、新兴业务分别同比+0.7%、+8.5%、20.1%，其中移动业务增速持续回暖，互联网宽带和新兴业务增速保持稳健。
新兴业务方面，1-11月，云计算和大数据收入同比增速分别达39.7%和43.3%，物联网业务收入同比增长22.7%，总体符合预期。看好运营商电信业务收入保持稳健增长，看好移动数据流量业务持续改善、新兴业务维持较高增长。
5G及千兆用户数快速增长。
截至2023年11月末，三大运营商移动电话用户达17.26亿户，比上年末净增4269万户。其中，5G移动电话用户达7.71亿户，比上年末净增21040万户，渗透率达44.7%，占比较上年末提高11.4个百分点;三大运营商互联网宽带接入用户达6.36亿户，比上年末净增4621万户。其中，千兆用户达1.57亿户，比上年末净增6483万户，渗透率达到24.6%。预计伴随5G及千兆用户渗透率提升，运营商ARPU值有望维持稳健增长。
移动互联网流量稳健增长，5G基站总数达328.2万个。
2023年1-11月，移动互联网累计流量达2728亿GB，同比+14.6%。11月单月流量同比+11.9%，增速有所放缓。11月当月户均移动互联网接入流量(DOU)达到17.99GB/户·月，较上年12月份高1.81GB/户·月。预计伴随MR、AI手机、AIPC等新产品加速推广，移动互联网流量增速有望回暖。
基站建设方面，截止2023年11月，我国5G基站总数达328.2万个，占移动基站总数的28.5%，11月单月新增5G基站6.7万个。当前，运营商5G建设高峰期已过，预计基站建设将总体平稳，看好运营商资本开支占收比下降。当前，运营商持续加大在算力领域投入，预计算力投入在资本开支的占比将进一步提升。
投资策略：
工信部公布2023年11月通信行业数据：11月国内电信业务收入同比+7.1%，总体保持稳健，移动数据流量业务收入增长持续改善，互联网宽带和新兴业务维持较快增长。截止11月底，国内5G移动电话用户及千兆宽带用户渗透率分别达44.7%、24.6%，渗透率保持快速上升趋势。
当前，运营商持续加大算力投入、强化AI能力、加强云计算核心技术自研。运营商移动及宽带ARPU值稳健提升，预计在央国企“一利五率”考核、数字经济、AI、算力等多重因素驱动下，运营商业绩有望持续高质量增长。
风险因素：
中国5G发展不及预期;中国千兆宽带渗透率不及预期;国内数字经济发展不及预期;提速降费影响超预期;竞争格局改善进度不及预期;新兴业务发展不及预期;运营商ARPU提升不及预期;运营商共建共享成效不及预期;分红比例提升不及预期;成本费用控制不及预期;云计算业务发展不及预期。