中信证券:运营商电信业务稳健增长 5G及千兆宽带用户渗透率快速提升

中信证券发布研究报告称,工信部公布2023年11月通信行业数据:11月国内电信业务收入同比+7.1%,总体保持稳健,移动数据流量业务收入增长持续改善,互联网宽带和新兴业务维持较快增长。截止11月底,国内5G移动电话用户及千兆宽带用户渗透率分别达44.7%、24.6%,渗透率保持快速上升趋势。当前,运营商持续加大算力投入、强化AI能力、加强云计算核心技术自研。运营商移动及宽带ARPU值稳健提升,预计在央国企“一利五率”考核、数字经济、AI、算力等多重因素驱动下,运营商业绩有望持续高质量增长。

▍中信证券主要观点如下:

电信业务收入增长稳健,移动数据流量业务持续改善。

2023年1-11月,我国电信业务收入累计完成15548亿元,同比+6.9%。11月电信业务收入同比+7.1%,增速较9月和10月有所回落(同比增速分别为11.7%、8.9%),但仍高于二季度5%的同比增速。具体来看,1-11月,移动数据流量业务收入、互联网宽带业务收入、新兴业务分别同比+0.7%、+8.5%、20.1%,其中移动业务增速持续回暖,互联网宽带和新兴业务增速保持稳健。

新兴业务方面,1-11月,云计算和大数据收入同比增速分别达39.7%和43.3%,物联网业务收入同比增长22.7%,总体符合预期。看好运营商电信业务收入保持稳健增长,看好移动数据流量业务持续改善、新兴业务维持较高增长。

5G及千兆用户数快速增长。

截至2023年11月末,三大运营商移动电话用户达17.26亿户,比上年末净增4269万户。其中,5G移动电话用户达7.71亿户,比上年末净增21040万户,渗透率达44.7%,占比较上年末提高11.4个百分点;三大运营商互联网宽带接入用户达6.36亿户,比上年末净增4621万户。其中,千兆用户达1.57亿户,比上年末净增6483万户,渗透率达到24.6%。预计伴随5G及千兆用户渗透率提升,运营商ARPU值有望维持稳健增长。

移动互联网流量稳健增长,5G基站总数达328.2万个。

2023年1-11月,移动互联网累计流量达2728亿GB,同比+14.6%。11月单月流量同比+11.9%,增速有所放缓。11月当月户均移动互联网接入流量(DOU)达到17.99GB/户·月,较上年12月份高1.81GB/户·月。预计伴随MR、AI手机、AIPC等新产品加速推广,移动互联网流量增速有望回暖。

基站建设方面,截止2023年11月,我国5G基站总数达328.2万个,占移动基站总数的28.5%,11月单月新增5G基站6.7万个。当前,运营商5G建设高峰期已过,预计基站建设将总体平稳,看好运营商资本开支占收比下降。当前,运营商持续加大在算力领域投入,预计算力投入在资本开支的占比将进一步提升。

投资策略:

工信部公布2023年11月通信行业数据:11月国内电信业务收入同比+7.1%,总体保持稳健,移动数据流量业务收入增长持续改善,互联网宽带和新兴业务维持较快增长。截止11月底,国内5G移动电话用户及千兆宽带用户渗透率分别达44.7%、24.6%,渗透率保持快速上升趋势。

当前,运营商持续加大算力投入、强化AI能力、加强云计算核心技术自研。运营商移动及宽带ARPU值稳健提升,预计在央国企“一利五率”考核、数字经济、AI、算力等多重因素驱动下,运营商业绩有望持续高质量增长。

风险因素:

中国5G发展不及预期;中国千兆宽带渗透率不及预期;国内数字经济发展不及预期;提速降费影响超预期;竞争格局改善进度不及预期;新兴业务发展不及预期;运营商ARPU提升不及预期;运营商共建共享成效不及预期;分红比例提升不及预期;成本费用控制不及预期;云计算业务发展不及预期。

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