天风证券:格力电器(000651)经营稳中向上,业绩有望再创新高

天风证券:格力电器(000651)公司是空调领域龙头企业,行业地位稳固,20年来积极推动渠道变革提升自身经营效率,逐步收获成效的同时,未来仍有提升空间。业务上,公司正从单一空调业务跨入多业务领域,包括2C家电业务的全品类布局及新能源汽车产业链、储能以及电池制造装备领域等2B类新产业。分红方面,公司历史维持较高分红比率,22年股息率为6.35%。根据公司业绩预告,我们略上调预测值,预测23-25年公司归母净利润分别为281/296/311亿元(前值为267/281/295亿元),对应PE分别为6.3x/6.0x/5.7x,维持“买入”评级。

事件:公司发布2023年度业绩预告。预计2023年公司实现营收2050-2100亿元,同比7.8%-10.4%,实现归母净利润270-293亿元,同比10.2%-19.6%,实现扣非归母净利润261-278亿元,同比8.8%-15.9%。其中2023Q4实现营收492-542亿元,同比17.7%-29.6%,实现归母净利润69-92亿元,同比11.4%-48.4%,实现扣非归母净利润69-86亿元,同比27.1%-58.4%。

若按中枢计算,23年实现营收2075亿元,同比9.1%,实现归母净利润282亿元,同比14.9%,实现扣非归母净利润270亿元,同比12.4%。其中23Q4实现收入517亿元,同比23.6%,实现归母净利润81亿元,同比29.9%,实现扣非净利润77亿元,同比42.7%。

收入端,公司空调业务稳步提升。根据产业在线数据,格力23M1-11累计出货同比+1.5%,其中内销同比+4%(行业出货量第一),外销同比-4.8%。出货量增长的同时,我们预计产品结构变化或在价格端有明显贡献。公司持续进行工业化转型,在高端装备、工业制品、绿色能源等多元化领域持续发力,创造更多的领先技术,为收入提供新的增长动力。

利润端,23年公司归母净利率13.2%-14.0%,对应中枢13.6%,按中枢计算同比+0.7pct(其中,23Q4净利率为14%-17%,按中枢计算同比+0.7pct),公司归母净利率升至10年来较高水平(仅次于16/17年)。我们认为,利润水平的提升可能由规模增长、结构提升及公司在20年后推动的渠道变革有关。

投资建议:公司是空调领域龙头企业,行业地位稳固,20年来积极推动渠道变革提升自身经营效率,逐步收获成效的同时,未来仍有提升空间。业务上,公司正从单一空调业务跨入多业务领域,包括2C家电业务的全品类布局及新能源汽车产业链、储能以及电池制造装备领域等2B类新产业。分红方面,公司历史维持较高分红比率,22年股息率为6.35%。根据公司业绩预告,我们略上调预测值,预测23-25年公司归母净利润分别为281/296/311亿元(前值为267/281/295亿元),对应PE分别为6.3x/6.0x/5.7x,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济增速放缓,房地产恢复不及预期,原材料价格波动风险,公司运营风险,业绩预告仅为初步核算结果、具体财务数据以公司正式披露的2023年年报为准等。

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