光大证券:格力电器(000651)全年业绩闪亮 配置价值凸显,维持“买入”评级,维持目标价46.62 元

光大证券:格力电器(000651)全年业绩闪亮,配置价值凸显,维持公司“买入”评级,维持目标价46.62 元。格力是兼具品牌力、产品力、渠道壁垒的空调行业翘楚,新零售模式实现线上线下平台共享,推行股份回购以及员工激励计划提升公司治理。基于业绩预告超预期,我们上调公司2023 年归母净利润至272 亿元(较前次预测上调4%),维持2024-2025 年归母净利润为284/309 亿元,现价对应PE 为7、6、6 倍,维持“买入”评级,维持目标价46.62 元。

事件:公司发布2023 年业绩预告,公司预计2023 年实现营业收入2050-2100亿元,同比增长7.8%-10.4%;预计实现归母净利润270-293 亿元,同比增长10.2%-19.6%;预计实现扣非归母净利润261-278 亿元,同比增长8.8%-15.9%;预计实现基本每股收益4.82 -5.23 元/股,同比增长8.8%-18.1%。

点评:

23Q4 业绩增长超出预期,单季归母净利率创2021 年以来新高。按照业绩预告的中值计算,23Q4 公司收入517 亿元(同比+23.6%),归母净利润80.6 亿元(同比+30.0%),扣非归母净利润77.4 亿元(同比+42.7%),单季度收入和净利润增长均超出市场预期。按照产业在线数据,格力1-11 月内销量/外销量累计同比+4%/-5%,其中10-11 月内销量/外销量累计同比-4%/+27%。预计23Q4收入高增长主要系空调外销订单旺盛以及合同负债确认收入。按中间值计算,23Q4 公司归母净利率达到15.6%(同比+0.8pcts),这也是2021 年以来单季归母净利润率高点(产品提价以及渠道改革做出正向贡献)。

重视股东回报,上市以来累计分红超1000 亿元。自1996 年上市以来,公司累计股权融资52.69 亿元,公司已累计分红超1,390 亿元,其中现金分红累计超1,100 亿元,回购公司股份累计约270 亿元,历年分红率已超过期间归属于上市公司股东净利润62%。自2020 年以来,公司累计回购公司股份约 5.25 亿股,累计注销公司股份约 3.84 亿股,有效提高投资者回报,切实维护股东利益(前述股份回购数据未包含第四期股票回购计划)。

低估值+高股息,公司配置价值凸显。公司当前估值较低+分红较高,配置价值凸显,主要体现在两点,一是当前市值对应2023 年6.5 倍市盈率(近五年底部区域),二是按照每股2 元现金分红折算,当前市值对应股息率6.4%(相对十年期美债收益率亦有较大吸引力)。

盈利预测、估值与评级:全年业绩闪亮,配置价值凸显,维持公司“买入”评级,维持目标价46.62 元。格力是兼具品牌力、产品力、渠道壁垒的空调行业翘楚,新零售模式实现线上线下平台共享,推行股份回购以及员工激励计划提升公司治理。基于业绩预告超预期,我们上调公司2023 年归母净利润至272 亿元(较前次预测上调4%),维持2024-2025 年归母净利润为284/309 亿元,现价对应PE 为7、6、6 倍,维持“买入”评级,维持目标价46.62 元。

风险提示:房地产行业长期低迷,原材料价格明显上涨。

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