光大证券：格力电器(000651)全年业绩闪亮，配置价值凸显，维持公司“买入”评级，维持目标价46.62 元。格力是兼具品牌力、产品力、渠道壁垒的空调行业翘楚，新零售模式实现线上线下平台共享，推行股份回购以及员工激励计划提升公司治理。基于业绩预告超预期，我们上调公司2023 年归母净利润至272 亿元（较前次预测上调4%），维持2024-2025 年归母净利润为284/309 亿元，现价对应PE 为7、6、6 倍，维持“买入”评级，维持目标价46.62 元。
事件：公司发布2023 年业绩预告，公司预计2023 年实现营业收入2050-2100亿元，同比增长7.8%-10.4%；预计实现归母净利润270-293 亿元，同比增长10.2%-19.6%；预计实现扣非归母净利润261-278 亿元，同比增长8.8%-15.9%；预计实现基本每股收益4.82 -5.23 元/股，同比增长8.8%-18.1%。
点评：
23Q4 业绩增长超出预期，单季归母净利率创2021 年以来新高。按照业绩预告的中值计算，23Q4 公司收入517 亿元（同比+23.6%），归母净利润80.6 亿元（同比+30.0%），扣非归母净利润77.4 亿元（同比+42.7%），单季度收入和净利润增长均超出市场预期。按照产业在线数据，格力1-11 月内销量/外销量累计同比+4%/-5%，其中10-11 月内销量/外销量累计同比-4%/+27%。预计23Q4收入高增长主要系空调外销订单旺盛以及合同负债确认收入。按中间值计算，23Q4 公司归母净利率达到15.6%（同比+0.8pcts），这也是2021 年以来单季归母净利润率高点（产品提价以及渠道改革做出正向贡献）。
重视股东回报，上市以来累计分红超1000 亿元。自1996 年上市以来，公司累计股权融资52.69 亿元，公司已累计分红超1,390 亿元，其中现金分红累计超1,100 亿元，回购公司股份累计约270 亿元，历年分红率已超过期间归属于上市公司股东净利润62%。自2020 年以来，公司累计回购公司股份约 5.25 亿股，累计注销公司股份约 3.84 亿股，有效提高投资者回报，切实维护股东利益（前述股份回购数据未包含第四期股票回购计划）。
低估值+高股息，公司配置价值凸显。公司当前估值较低+分红较高，配置价值凸显，主要体现在两点，一是当前市值对应2023 年6.5 倍市盈率（近五年底部区域），二是按照每股2 元现金分红折算，当前市值对应股息率6.4%（相对十年期美债收益率亦有较大吸引力）。
盈利预测、估值与评级：全年业绩闪亮，配置价值凸显，维持公司“买入”评级，维持目标价46.62 元。格力是兼具品牌力、产品力、渠道壁垒的空调行业翘楚，新零售模式实现线上线下平台共享，推行股份回购以及员工激励计划提升公司治理。基于业绩预告超预期，我们上调公司2023 年归母净利润至272 亿元（较前次预测上调4%），维持2024-2025 年归母净利润为284/309 亿元，现价对应PE 为7、6、6 倍，维持“买入”评级，维持目标价46.62 元。
风险提示：房地产行业长期低迷，原材料价格明显上涨。