中信证券发布研究报告称，2023年11月，权益市场延续下跌。随着海外流动性改善，港股短期具备估值修复空间，AH股溢价指标显示当前港股的相对收益凸显。目前国内权益市场底部特征明显，性价比和赔率较高，建议择机布局。基金组合采取杠铃配置策略，左端关注顺周期价值和港股低估值基金，右端推荐医药、TMT和港股互联网等Beta有望向上的资产。构建的成长和全市场权益精选组合均大幅跑赢对应基金基准指数和市场主流指数。
▍中信证券主要观点如下：
受投资者情绪低迷和外资进一步流出影响，权益市场整体延续下跌，主动基金整体表现良好。
11月，受市场情绪低迷和外资边际资金流出等因素影响，国内权益市场整体延续下行趋势，主要宽基股指除中证500外，跌幅均超1%，其中沪深300下跌2.1%，恒生科技指数受汽车新势力股价表现提振，涨幅超3.7%;
风格方面，大小盘呈现明显的跷跷板效应，但总体小盘显著占优，中证1000和国证2000分别上涨1.9%和3.1%，而价值成风格指数不明显，跌幅均超2%;主动权益基金平均收益0.3%，超50%基金取得正收益，各类型风格基金和主题基金分化明显，但大部分类别基金录得小幅正回报。
港股短期具备估值修复空间，相对收益凸显。
在岸基本面、离岸流动性的港股市场自2021年初至今年10月底经历了平台经济反垄断、地产行业三道红线去杠杆、疫情以及美联储加息等一系列内外部因素的冲击，期间10年期美国国债收益率与沪深300、恒生指数的相关性高达90%。而随着美联储加息或结束与明年预期的降息，10年期美债收益率自11月至今已从5%回落至3.9%，而港股和A股市场近期由于市场情绪低迷进一步下滑。
与此同时，恒生沪深港通AH股溢价指数又到了150左右，从历史数据来看，港股AH股溢价150后的一个季度到半年内港股相对A股的超额收益通常较为明显。
权益基金策略：权益市场底部特征明显，权益市场性价比凸显，赔率较高，建议择机布局，基金组合采取杠铃配置策略，左端顺周期价值和港股低估值组合，右端医药、TMT和港股互联网等Beta有望向上的资产。
不断加码超预期的政策夯实了政策底，中证800近10年的股票风险溢价到达机会区，表明当前权益市场的性价比凸显，“茅指数”和“宁组合”等机构重仓股近期出现明显下调，表明市场正加速出清，新发基金、投资者交投等情绪指标处于历史较低水平，当前权益市场具备高赔率，建议择机积极布局，基金组合仍建议采取杠铃策略，左端核心仓推荐政策不断加码和催化、经济有望触底回升受益的偏顺周期的价值基金组合和港股低估值基金，杠铃右端推荐估值触底和盈利具备预期有望Beta向上的医药和科技TMT基金，以及AH股溢价背景下具备相对优势的港股医药和互联网基金。
权益基金组合模型跟踪：风格基金和全市场权益精选组合持续领先基准指数和市场主要指数。
构建的价值、成长和全市场主动权益精选组合11月份的收益率分别为-0.2%、2.8%和0.6%，分别较基准指数有-0.2pct、2.2pcts和0.6pct的超额收益，价值风格、成长风格和主动权益精选组合大幅跑赢CIS主动权益基金综合池指数、中证主动股基指数、万得偏股混合型基金指数和沪深300指数。
全年来看，价值风格、成长风格和全市场主动权益基金精选组合收益率分别为-3.2%、-10.9%和-6%，分别较业绩基准指数具有2.2pcts、2pcts和4.5pcts的超额收益。
风险因素：
1)市场系统性风险;2)基金风格骤变的风险;3)模型假设不能反映市场真实情况的风险;4)基金组合使用定量方法进行筛选，实际策略未经验证，存在基金策略定位偏差的风险。