国联证券：格力电器(000651)我们预计公司2023-2024 年营业收入分别为2055 及2195 亿元，归母净利润分别为280 及310 亿，对应当前股价PE 分别为6.2 倍及5.6 倍。我们给予公司2024 年8.0倍PE，对应目标价44.06元，维持公司“买入”评级。
事件
格力电器披露2023 年度业绩预告：1）公司预计，2023 年营业总收入为2050~2100 亿， 同比+7.8%~+10.4% ； 归母净利润270~293 亿， 同比+10.2%~+19.6%；扣非归母净利润261~278 亿，同比+8.8%~+15.9%；2）据此推算，公司2023Q4 营业总收入492-542 亿，同比+18%~+30%；归母净利润69~92 亿，同比+11%~+48%；扣非归母净利润69~86 亿，同比+27%~+58%。
收入业绩历史新高，2023 年经营超预期
2023 年公司总收入将超过2019 年，业绩将超过2018 年，双双创历史新高，好于预期。产业在线数据显示，2023 年前11 月家空内外销出货分别同比+14%及+6%，格力分别同比+4%及-5%，综合价格、盾安并表增量及基数等来看，公司全年收入表现基本与第三方监测匹配。下半年产业景气有所回落，市场预期不高，而从公司披露的全年业绩推算，2023Q4 总收入同比达到了+18%~+30%。不过，预计收入高增并没有过多依赖渠道，格力2022Q4 总收入同比-17%，基数偏低，且今年三季度末合同负债依旧偏高，确认节奏有影响。展望2024 年，份额触底回升和渠道利润回表或成为公司重要看点。
回归经营本质，高股息铸就安全边际
业绩预告前日，公司披露了关于格力钛的投资事项，股价波动较大。从2016年开始，公司经历了诸多冲击，先后有银隆收购、分红波动、价格战、高瓴混改以及渠道改革，但2023 年公司收入/业绩双双历史新高，前11 个月内销出货份额仍位居行业第一，足见公司经营底蕴。对于格力，我们认为诸多市场担忧已在估值上得到充分甚至是过度的体现。空调是长期稳健增长的行业，格力是最专业的空调龙头之一，只要这两点没变，公司稳健增长的确定性依旧较高。且按照每股≥2 元或≥50%分红下限计算，当前股价对应的股息率也高达6.5%，对于稳健增长的龙头而言，股息率吸引力已足够。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-2024 年营业收入分别为2055 及2195 亿元，归母净利润分别为280 及310 亿，对应当前股价PE 分别为6.2 倍及5.6 倍。我们给予公司2024 年8.0倍PE，对应目标价44.06元，维持公司“买入”评级。
风险提示：国内需求大幅下滑，原材料价格大幅上涨，空调行业价格竞争。