华西证券：TCL科技(000100)我们认为，在面板行业积极控产稳价背景下，面板行业价格有望企稳，考虑上半年面板价格对公司业绩的影响以及下游需求情况，调低盈利预测，预计公司2023-2025 年营收保持为1990.3/2403.8/2900.3 亿元，预计公司2023-2025 年EPS 分别调整由0.32/0.38/0.47 元调整为0.23/0.33/0.44 元，对应2023 年10 月16 日4.04元/股收盘价 PE 分别为17.8/12.3/9.2 倍，持续看好LCD 显示行业长期竞争格局改善和产业链战略价值的提升，维持公司“买入”评级。
事件：
公司发布2023Q3 业绩预告，2023Q1-Q3 预计营业收入1316.1-1346.1 亿元，同比增长4%-6%；预计归母净利润15.4-16.9 亿元，同比增长448%-502%；预计扣非归母净利润4.7-5.5 亿元，同比增长125%-129%。
1、2023Q3 业绩环比扭亏为盈
2023Q3 预计营业收入464.6-494.6 亿元，同比增长11%-18%，预计归母净利润12.0-13.5 亿元，同比增长414%-453%，预计扣非归母净利润10.7-11.5 亿元，同比增长185%-191%。受益于面板价格上涨，Q3 业绩扭亏为盈。
2、受益于面板价格上涨，环比营收持续改善
得益于面板价格的上涨，公司半导体显示业务三季度扭亏为盈。在大尺寸化的长期趋势中，叠加面板价格的持续上涨，大尺寸产品获利显著改善；中尺寸中部分IT 产品价格止跌回升。公司坚持大尺寸高端化策略，加速中尺寸IT 和车载等业务布局，巩固小尺寸市场地位，拓展VR/AR 及专显市场。
短期看，下游品牌厂开始下修采购计划，供给端行业开始控产，根据迪显《全球TV 面板PSI 数据报告》统计，10 月面板厂整体产出预计不足20M，同比涨幅明显收缩，预计11 月将转向负增长。在需求端低迷情况下，我们预计行业内部盈利效益分化，博弈成分加剧，短期价格走势与行业控产稳价力度直接相关。
长期看，伴随面板产能逐渐向中国大陆和头部聚集，新长尾厂商正面临再次断尾风险，企业生存欲望最为强烈，在当前需求基本面基本成型情况下，或将面临产品转型IT、寻求新场景需求或接受收并购等。此外，大尺寸化趋势推动对整体面板出货面积推动显著，公司大尺寸业务有望受益。
3、光伏硅片加速全球化布局，持续稳定贡献业绩新能源光伏业务领域，TCL 中环坚定“实施光伏材料全球领先战略，保持综合实力全球TOP1”的长期发展战略和发展规划，加速制造转型和技术创新转化，提升柔性制造能力，加快全球化业务布局和产业链协同，持续稳定贡献业绩。
4、投资建议：
我们认为，在面板行业积极控产稳价背景下，面板行业价格有望企稳，考虑上半年面板价格对公司业绩的影响以及下游需求情况，调低盈利预测，预计公司2023-2025 年营收保持为1990.3/2403.8/2900.3 亿元，预计公司2023-2025 年EPS 分别调整由0.32/0.38/0.47 元调整为0.23/0.33/0.44 元，对应2023 年10 月16 日4.04元/股收盘价 PE 分别为17.8/12.3/9.2 倍，持续看好LCD 显示行业长期竞争格局改善和产业链战略价值的提升，维持公司“买入”评级。
5、风险提示：
面板价格不稳定性及面板价格回升期的不可预期性风险；面板价格涨跌与公司整体收入和盈利情况高度相关，面板价格波动过大，导致公司业绩不及预期；先进显示技术快速商用，LCD 面板产能过早淘汰；TCL 中环业绩波动对公司业绩影响；系统性风险带来中环股份股价大幅下降。