华西证券:TCL科技(000100)面板价格拉动Q3业绩扭亏为盈

华西证券:TCL科技(000100)我们认为,在面板行业积极控产稳价背景下,面板行业价格有望企稳,考虑上半年面板价格对公司业绩的影响以及下游需求情况,调低盈利预测,预计公司2023-2025 年营收保持为1990.3/2403.8/2900.3 亿元,预计公司2023-2025 年EPS 分别调整由0.32/0.38/0.47 元调整为0.23/0.33/0.44 元,对应2023 年10 月16 日4.04元/股收盘价 PE 分别为17.8/12.3/9.2 倍,持续看好LCD 显示行业长期竞争格局改善和产业链战略价值的提升,维持公司“买入”评级。

事件:

公司发布2023Q3 业绩预告,2023Q1-Q3 预计营业收入1316.1-1346.1 亿元,同比增长4%-6%;预计归母净利润15.4-16.9 亿元,同比增长448%-502%;预计扣非归母净利润4.7-5.5 亿元,同比增长125%-129%。

1、2023Q3 业绩环比扭亏为盈

2023Q3 预计营业收入464.6-494.6 亿元,同比增长11%-18%,预计归母净利润12.0-13.5 亿元,同比增长414%-453%,预计扣非归母净利润10.7-11.5 亿元,同比增长185%-191%。受益于面板价格上涨,Q3 业绩扭亏为盈。

2、受益于面板价格上涨,环比营收持续改善

得益于面板价格的上涨,公司半导体显示业务三季度扭亏为盈。在大尺寸化的长期趋势中,叠加面板价格的持续上涨,大尺寸产品获利显著改善;中尺寸中部分IT 产品价格止跌回升。公司坚持大尺寸高端化策略,加速中尺寸IT 和车载等业务布局,巩固小尺寸市场地位,拓展VR/AR 及专显市场。

短期看,下游品牌厂开始下修采购计划,供给端行业开始控产,根据迪显《全球TV 面板PSI 数据报告》统计,10 月面板厂整体产出预计不足20M,同比涨幅明显收缩,预计11 月将转向负增长。在需求端低迷情况下,我们预计行业内部盈利效益分化,博弈成分加剧,短期价格走势与行业控产稳价力度直接相关。

长期看,伴随面板产能逐渐向中国大陆和头部聚集,新长尾厂商正面临再次断尾风险,企业生存欲望最为强烈,在当前需求基本面基本成型情况下,或将面临产品转型IT、寻求新场景需求或接受收并购等。此外,大尺寸化趋势推动对整体面板出货面积推动显著,公司大尺寸业务有望受益。

3、光伏硅片加速全球化布局,持续稳定贡献业绩新能源光伏业务领域,TCL 中环坚定“实施光伏材料全球领先战略,保持综合实力全球TOP1”的长期发展战略和发展规划,加速制造转型和技术创新转化,提升柔性制造能力,加快全球化业务布局和产业链协同,持续稳定贡献业绩。

4、投资建议:

我们认为,在面板行业积极控产稳价背景下,面板行业价格有望企稳,考虑上半年面板价格对公司业绩的影响以及下游需求情况,调低盈利预测,预计公司2023-2025 年营收保持为1990.3/2403.8/2900.3 亿元,预计公司2023-2025 年EPS 分别调整由0.32/0.38/0.47 元调整为0.23/0.33/0.44 元,对应2023 年10 月16 日4.04元/股收盘价 PE 分别为17.8/12.3/9.2 倍,持续看好LCD 显示行业长期竞争格局改善和产业链战略价值的提升,维持公司“买入”评级。

5、风险提示:

面板价格不稳定性及面板价格回升期的不可预期性风险;面板价格涨跌与公司整体收入和盈利情况高度相关,面板价格波动过大,导致公司业绩不及预期;先进显示技术快速商用,LCD 面板产能过早淘汰;TCL 中环业绩波动对公司业绩影响;系统性风险带来中环股份股价大幅下降。

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