国泰君安：泸州老窖(000568)控股股东增持稳定情绪、提振信心，营销体系势能延续、品牌复兴持续推进，当下估值处于低位已进入价值区间。维持2023-2025 年EPS 8.97、10.98、13.34 元，维持目标价290.61 元。
本报告导读：
控股股东增持稳定情绪、强化信心，公司营销体系灵活度高，管理优势显著，在高端板块业绩成长性凸显，当下估值已充分反映悲观预期，估值性价比优势显著。
投资要点：
维持增持评级。控股股东增持稳定情绪、提振信心，营销体系势能延续、品牌复兴持续推进，当下估值处于低位已进入价值区间。维持2023-2025 年EPS 8.97、10.98、13.34 元，维持目标价290.61 元。
控股股东增持股份。公司公告，控股股东泸州老窖集团基于对公司长期投资价值的认可以及对未来持续稳定发展的信心，计划通过全资子公司四川金舵增持公司股票，拟增持金额不低于2 亿元，不超过2.5 亿元，占总市值比重0.08%-0.10%。
历史调整时出手增持，当下再次增持强化信心。回顾历史来看，公司控股股东曾在2015 年两次增持，2014 年下半年到2015 年上半年泸州老窖集团增持860.31 万股、增持比例0.62%，2015 年下半年至2015 年年底增持453.41 万股、增持比例0.32%，两次增持合计比例达到0.94%。
2013 年老窖逆势提价战略失误，在2014 年起逐步调整、2015 年全面焕新的关键时点控股股东增持彰显发展信心、保证股东权益。当下行业结构周期老窖继续保持进攻性，股东增持更显长期价值。
营销管理能动性强，当下估值凸显优势。近期公司针对渠道结算价进行灵活调整，市场对此解读过于悲观，我们认为老窖营销体系灵活度高、能动性强，结合公司营销打法来看开门红旺季前主动优化经销商渠道盈利与资金压力，有助于开门红旺季推进。老窖在高端板块成长性凸显，目前对应2024 年仅15XPE，估值性价比优势凸显。
风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧等。