国信证券：五粮液(000858)增长的底层逻辑是超高的品牌价值，无须对管理、渠道等赋予过高权重。维持此前盈利预测，预计公司2023-2025 年实现营业收入828.45/934.18/1049.13 亿元，同比+12.0%/12.8%/12.3%；实现归母净利润304.20/345.45/393.83 亿元，同比+14.0%/13.6%/14.0%；对应PE 分别为17.1/15.0/13.2X，维持“买入”评级。
事项：
公司公告：基于对公司未来持续稳定发展的信心以及对公司长期价值的认可，公司大股东五粮液集团公司计划6 个月内增持公司股票，拟增持金额为4-8 亿。
国信食饮观点：1）五粮液集团公司历史首次增持，充分彰显国资委经营信心。2）普五量价平衡或有“新解法”，积极看好2024 年减量破局。3）投资建议：五粮液增长的底层逻辑是超高的品牌价值，无须对管理、渠道等赋予过高权重。维持此前盈利预测，预计公司2023-2025 年实现营业收入828.45/934.18/1049.13亿元，同比+12.0%/12.8%/12.3%；实现归母净利润304.20/345.45/393.83 亿元，同比+14.0%/13.6%/14.0%；对应PE 分别为17.1/15.0/13.2X，维持“买入”评级。
评论：
五粮液集团公司历史首次增持，充分彰显国资委经营信心1218 经销商大会前夕，控股股东历史首次出手增持股票，信号意义大于实质意义，行业调整底部充分提振管理层、经销商信心，为公司未来改革保驾护航。五粮液作为宜宾市重要利税贡献，本次增持亦能体现地方政府坚定的经营信心。横向对比看，2022 年11 月茅台集团增持后，贵州茅台和白酒行业均有一定涨幅，积极看好本次产业托底后示范效应。
普五量价平衡或有“新解法”，积极看好24 年减量破局
根据财联社资讯，1218 经销商大会临近，五粮液或对普五2024 年计划量减量20%，缓解普五批价压力，从根本上扭转“量增-价减”的负反馈循环。后续，不排除公司春节后提高普五开票价，有序引导普五价格向上预期。我们认为五粮液作为千元价位带超级大单品，在礼品市场、商务宴请等场景具备较强的刚性需求。2024 年，随着宏观政策加力提效不断显现，五粮液作为顺周期性品种有望显著受益。
投资建议
五粮液增长的底层逻辑是超高的品牌价值，无须对管理、渠道等赋予过高权重。维持此前盈利预测，预计公司2023-2025 年实现营业收入828.45/934.18/1049.13 亿元，同比+12.0%/12.8%/12.3%；实现归母净利润304.20/345.45/393.83 亿元，同比+14.0%/13.6%/14.0%；对应PE 分别为17.1/15.0/13.2X，维持“买入”评级。
风险提示
需求复苏不及预期；动销不及预期；竞争加剧。