东兴证券：爱美客(300896)公司作为医美产品生产商龙头，品类矩阵完善，技术实力强，产品力领先，渠道销售广泛。公司在研管线有序落地，并不断拓展新增长点，有望充分享受医美市场扩容红利。我们预计公司2023-2025年净利润分别为18.6/26.4/36.2 亿元，对应EPS 分别为8.6/12.2/16.7 元。当前股价对应2023-2025 年PE 值分别为32.6/22.9/16.7 倍，维持“强烈推荐”评级。
事件：公司发布关于与韩国JeisysMedicalInc.签订经销协议的公告，引入两款医美设备；近期推出三大护肤品牌，爱芙源、嗨体熊猫、嗨体护肤，聚焦医美后市场。
与韩国Jeisys 签订经销协议， 拓展光电抗衰赛道。公司与韩国JeisysMedicalInc.签订经销协议，将引进其旗下Density（射频设备）与LinearZ（超声设备）两款光电医美设备产品，主要定位皮肤抗衰、年轻化等功效。光电类医美近年来保持快速增长，具有复购率高、外延性广、标准化程度高等优点，属于医美领域中市场空间广、商业模式较好的优质细分赛道。
公司此次引入的两款设备在韩国已处于商业化阶段，拥有成熟的临床应用和市场推广经验，爱美客作为国内医美针剂龙头拓展光电赛道，以产品力为基础，并在渠道、培训等方面形成协同，有利于完善业务矩阵，打造营收和利润的新增长点。
推出三大护肤品牌，打开医美后市场空间。近期公司针对医美后市场不同领域，推出三大护肤品牌：“爱芙源”针对面部医美后修复，“嗨体熊猫”针对眼周术后修复及日常护肤，“嗨体护肤”针对颈部术后修复及日常护肤。
公司依托现有医美产品优势，协同拓展相应护肤市场，打开医美后市场空间，打造新增长点。
公司针剂类产品矩阵不断丰富，支撑未来可持续发展。上市产品方面，嗨体系列仍处成长期，公司溶液类产品保持较好增长，其中水光产品受益于差异化成分、低基数和政策出清，预计增速较高。再生产品濡白天使定位轮廓支撑固定，产品材料性能突出，持续推广下市场认可度不断提升，带动公司凝胶类产品持续高增；同系列如生天使强势上市，定位软组织提拉紧致，与濡白天使形成有效互补，协同优化内外轮廓，有望成为未来业绩增长重要动力。
在研产品方面，注射用A型肉毒素已完成Ⅲ期临床试验，目前已进入整理注册申报阶段；减重产品司美格鲁肽注射液项目已处在临床前在研阶段，预计即将注册申报。多款在研产品处于市场空间大、竞争格局清晰的优质赛道，且战略布局逐渐理顺，审批进展有序推进，有望支撑公司中长期增长。
公司盈利预测及投资评级：公司作为医美产品生产商龙头，品类矩阵完善，技术实力强，产品力领先，渠道销售广泛。公司在研管线有序落地，并不断拓展新增长点，有望充分享受医美市场扩容红利。我们预计公司2023-2025年净利润分别为18.6/26.4/36.2 亿元，对应EPS 分别为8.6/12.2/16.7 元。当前股价对应2023-2025 年PE 值分别为32.6/22.9/16.7 倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：行业政策出现重大变化、疫后消费复苏不及预期、竞争格局恶化、重大安全风险事件。