民生证券：旗滨集团(601636)①公司浮法玻璃原片成本、管理优势领先行业，盈利能力修复；②多元化布局蓄力成长，光伏玻璃有望成为新增长极，药玻值得期待；③人事变更、现代化治理更进一步，有望实现基业长青。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为18.5、24.31、29.05 亿元，现价对应动态PE 分别为10、8、7X，维持“推荐”评级。
公司发布公告：①根据公司改革和发展需要，公司创始人、实控人俞其兵先生提交书面辞职报告，申请辞去董事及董事会专业委员会委员等职务，辞去上述职务后，俞其兵将不再担任公司任何管理职务，但仍将以创始人身份为公司继续服务。②因个人原因，董事长何文进先生向公司董事会申请辞去董事长及董事会专业委员会委员等职务，辞职后将不再担任公司法定代表人及其他任何职务；因工作变动原因，董事姚培武先生、董事侯英兰女士向公司董事会申请辞去董事及董事会专业委员会委员等职务，目前姚培武仍任公司董秘、侯英兰仍任公司开发研究院院长。
基业长青，现代化治理更进一步
作为公司创始人，俞其兵先生主动提出上述战略性安排，有利于公司长远发展，实现基业长青。公司董事长并非实控人，本次人员更换，将通过完善现代企业制度，构建高效、专业化董事会治理结构，打造新型董事会、经理层关系，大幅提升公司治理水平。同时体现创始人的胸襟格局与远见卓识。
浮法玻璃：Q4 继续去库存，产销率向好
产销量方面，根据卓创资讯数据，截至11 月30 日，重点监测省份生产企业库存3708 万重箱（去年同期生产企业库存为6017 万重箱），较9 月末下降274 万重箱，去库幅度达6.9%。价格方面，截至11 月30 日，全国浮法玻璃价格为1959 元/吨，较9 月末下降156 元/吨，降价幅度达7.4%。
光伏玻璃：顺利满产、盈利能力有弹性
光伏玻璃产能释放带来产销量增长已于半年度报表体现，23H1 其他功能玻璃营收13.75亿元，收入占比20.2%、2022 年同口径收入占比14.1%，占比明显提升。截至23Q3 末，公司有6 条光伏玻璃生产线、在产产能5800T/D，其中漳州1 线于2023 年1 月投产、宁海1 线于6 月投产、漳州2 线于7 月投产、宁海2 线于9 月投产。考虑到今年光伏玻璃产能投放较2021-2022 年趋紧（2021-2022 年光伏玻璃行业在产产能同比增速分别为40%、81%，截至2023 年11 月末，行业在产产能为96280T/D，较去年同期增长31%），明年行业内旗滨的产能同比弹性或更大。同时，公司成本控制能力可期，预期得益于①后发进入，单线窑炉规模领先，②光伏玻璃原材料低成本路径与浮法有相通性，公司前瞻性布局超白砂矿，③公司具备光伏玻璃领域人才、技术积累。
药玻值得期待，电子玻璃23H1 收入同比+60%药用玻璃：23H1 福建药玻收入0.25 亿元，同比+201%，净利润-0.14 亿元。目前已于湖南郴州建成两期中硼硅药玻素管项目，一期25 吨/天于2021 年10 月进入商业化运营，二期40 吨/天于2022 年11 月开始点火试产，产品成品率逐步提升。2023 年3 月公告福建药玻拟于四川泸州投资7.8 亿元建设2 条中硼硅药用玻璃素管生产线。
电子玻璃：23H1 醴陵电子收入1.76 亿元，同比+60%，净利润0.2 亿元。产线商业化运营后业绩逐步释放。
投资建议：①公司浮法玻璃原片成本、管理优势领先行业，盈利能力修复；②多元化布局蓄力成长，光伏玻璃有望成为新增长极，药玻值得期待；③人事变更、现代化治理更进一步，有望实现基业长青。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为18.5、24.31、29.05 亿元，现价对应动态PE 分别为10、8、7X，维持“推荐”评级。
风险提示：竣工需求不及预期；原材料、燃料价格波动；产能投产不及预期。