东吴证券：长安汽车(000625)我们维持长安汽车2023~2025 年归母净利润为109/93/116 亿元，对应EPS 为1.10/0.93/1.17 元，对应PE 为17/21/16倍，维持长安汽车“买入”评级。
投资要点
公告要点：2023 年11 月，长安汽车实现合计产批量为239985/227327辆，分别同比+26.27%/+23.01%，分别环比-12.50%/-5.68%。其中合肥长安产批量分别为20830/19778 辆，分别同比+13.19%/+30.15%，分别环比-14.73%/-17.46% ； 长安福特产批量23469/19049 辆， 分别同比+45.44%/+1.04%，分别环比-1.26%/-0.65%。1~11 月长安汽车销量累计233.80 万辆，同比+11.85%；自主品牌国内/海外销量193.34/22.08 万辆，分别同比+16.74%/+38.10%；自主乘用车销量148.30万辆，同比+21.77%。
11 月集团销量22.73 万辆，环比-5.68%，新能源渗透率22.26%，出口率10.55%，海外出口稳中有进。1）国内：长安汽车11 月批发销量227327辆，同环比分别+23.01%/-5.68%；整体来看，自主板块表现稳中有进，自主品牌1-11 月销量1933384 辆，其中乘用车销售1483033 辆，分别同比+16.74%/+21.77%；重点车型来看，11 月长安启源交付10287 辆，深蓝汽车交付16157 辆，其中深蓝S7 累计交付破5 万，阿维塔11 交付4080 辆，阿维塔12 大定破20000 辆，CS 家族11 月销量39628 辆，双逸系列销量17329 辆， UNI 序列销量18577 辆，Z6 系列销量12409 辆，长安凯程销量15925 辆，长安福特销量19049 辆，长安马自达销量9360辆。2）海外：11 月自主品牌出口销量23976 辆，环比+4.10%，出口占集团销量10.6%，环比+0.99pct。 3）新能源：11 月长安自主品牌新能源汽车销量50598 辆，同环比+52.73%/-11.85%，1-11 月自主品牌新能源累计销量414679 辆，同比+83.47%；11 月集团新能源渗透率为22.3%，环比-1.56pct；11 月自主品牌新能源渗透率42.2%，环比+0.87pct。
启源&深蓝&阿维塔新车周期强势，合作华为助力智能化转型。11 月21日，长安汽车与蔚来达成换电业务合作，推动智能低碳化转型；24 日时代长安标准电芯正式下线，“香格里拉”计划有序推进；26 日长安与华为签署投资合作备忘录，共促电动化智能化发展；27 日长安汽车品牌东南亚发布会上，DEEPAL L07/S07 正式开启预定，并于29 日泰国上市。
新车方面，11 月深蓝S7i、SL03i 智享上市，阿维塔12 于11 月10 日全球上市，大定订单破2 万，智能化领先；长安启源Q05 开启预售，预售价12.99 万起，进一步丰富产品矩阵，有望拉动整体销量提升。
盈利预测与投资评级：我们维持长安汽车2023~2025 年归母净利润为109/93/116 亿元，对应EPS 为1.10/0.93/1.17 元，对应PE 为17/21/16倍，维持长安汽车“买入”评级。
风险提示：乘用车价格战超预期，终端消费恢复低于预期。