华西证券:锂盐供给过剩预期已成共识 2024年锂盐价格或将持续低迷

华西证券发布研究报告称,展望2024年,锂盐供给过剩预期已成行业共识,下游材料厂及电池厂为防库存跌价风险,大概率坚持低库存小订单高频次采购策略。在此背景下,锂盐价格或将持续低迷,直至供给出清或者行业需求增速变快,重新回到平衡状态。基于以上原因,该行推荐关注成本曲线处于行业较低分位,且未来2-3年仍有供给增量的公司。

华西证券发观点如下:

展望未来两年海外锂资源供应,锂辉石矿山方面,在不考虑非正式立项项目流入以及一些早期项目出售DSO的情况下,据统计的海外正式立项项目,测算2023年海外锂辉石精矿合计贡献增量12.89万吨LCE,同比增长40.15%,2024年海外锂辉石精矿合计新增21.4万吨LCE产量,同比增长47.58%;海外盐湖端,考虑各项目投产进度,预计2023年海外盐湖碳酸锂新增产量5.63万吨,同比增长23%,2024年海外盐湖碳酸锂新增产量7.89万吨,同比增长26%。综上所述,2023年海外锂资源合计增量18.52万吨LCE,同比增长32.69%;2024年海外锂资源合计增量29.29万吨LCE,同比增长39%。展望2024年,海外锂辉石矿山和盐湖项目大多于2024Q2-Q3投产,2024H2爬坡,因此2024Q2或将有较多增量释放。

展望未来两年国内锂资源供应,锂辉石端,李家沟锂矿项目采矿工程已开始试生产,2024年预计李家沟将带来1万吨LCE增量;新疆大红柳滩300万吨/年采选项目推迟至2024年年底投产;锂云母端,宁德时代宜春项目采选冶关键环节陆续投产、爬坡,2024年产量会明显提升;盐湖端,中信昆仑锂业新建的年产2万吨电池级碳酸锂生产线已实现达产,同时, “吸附+膜工艺”年产1.5万吨煅烧法电池级碳酸锂置换项目进入投料试车阶段;11月10日,拉果错盐湖锂矿成功打通工艺流程,产出首批电池级单水氢氧化锂中试产品;扎布耶盐湖二期万吨锂盐项目已于11月20日机械完工;综上,保守估计2023-2024年国内碳酸锂增量分别为2.81万吨、12.55万吨(2023年10月11日发布报告国内碳酸锂预期增量分别为3.41万吨、8.61万吨),宜春地区非矿山一体化加工企业原材料来源丰富,且难以追踪,不在统计范围内。

根据该行的梳理,预计全球2023Q1-Q4供给量(折碳酸锂当量)分别为20.39、23.13 、25.63 和26.56万吨 ,合计供应95.7万吨LCE,同比增长21%,较2022年增加20.82万吨LCE供应,较2023年10月11日发布报告的预期2023年增量21.44万吨LCE,基本一致。2024年预计全球合计供应LCE 137.28万吨,同比增长43.83%,较2023年预期增加41.84万吨LCE,较2023年10月11日发布报告的预期2024年增量33.26万吨LCE,时间越来越临近2024年,据该行追踪的增量项目的确定性在一步步加强,上调此前增量指引。

终端需求来看,据乘联会官微发布,11月国内新能源车乘用车市场零售84.1万辆,同比增长39.8%,环比增长8.9%,1-11月累计零售680.9万辆,同比增长35.2%,增速符合市场预期。据欧洲各国汽车协会官网统计,欧洲11国(德国、英国、法国、意大利、挪威、瑞典、西班牙、葡萄牙、芬兰、荷兰和瑞士)11月新能源汽车注册量达22.4万辆,同比减少10.8%,环比增长11.91% ,1~11月欧洲11国新能源汽车注册量达223.32万辆,同比增长17.69%,欧洲地区依然保持了较快的增长,但德国、西班牙2024年新能源汽车补贴都将进一步退坡,法国将于明年开始执行更加严格的补贴审查制度,意大利表示2024年开始考虑效仿法国,2024年起瑞士电动汽车将与其他车辆一样面临4%的进口关税,考虑以上因素欧洲地区2024年电动车增速或将面临下降;据Marklines,10月份美国新能源车销量11.82万辆,同比增长35.19%,环比减少12.44%,1~10月美国新能源汽车销量121.77万辆,同比增长53.70%,在IRA法案的支持下美国新能源车市场增速虽不及预期,但预计明年大概率会进一步降速。

展望2024年,根据乘联会数据,前11个月新能源汽车累计零售680.9万辆,同比增长35.2%,今年以来累计渗透率已达35.2%,预计明年仍将保持较快增长,但因为基数过大,增速会下降;欧洲今年前11个月11国新能源汽车注册量达223.32万辆,同比增长17.69%,2024年起德国、西班牙、瑞士、法国等政策的调整预计会让欧洲市场增速放缓;1~10月美国新能源汽车销量121.77万辆,同比增长53.70%,IRA法案下美国新能源车市场预计明年大概率会进一步降速。

价格来看,截至12月7日,Fastmarkets中国国内氢氧化锂现货出厂价报价均价为10.50万元/吨,较12月1日价格下降1.10万元/吨;中国国内碳酸锂现货出厂价报价均价为9.50万元/吨,较12月1日下降2.05万元/吨;Fastmarkets日韩氢氧化锂现货出厂价报价均价为17.00美元/千克,环比12月1日下跌8.33%;日韩碳酸锂现货出厂价报价均价为16.50美元/千克,环比12月1日下跌5.82%;锂辉石精矿报价1100美元/吨,较11月23日下跌490美元/吨。

今年以来,下游材料厂及电池厂在经历2023年2-4月的锂盐去库后,库存一直处于低位,锂盐及原材料库存转移至上游锂盐厂及矿山方,目前已近年底,下游材料厂及电池厂订单步入淡季,在锂盐价格今年大幅下跌的背景下,库存大概率仍将低位经营。且展望2024年,锂盐供给过剩预期已成行业共识,下游材料厂及电池厂为防库存跌价风险,大概率坚持低库存小订单高频次采购策略。在此背景下,锂盐价格或将持续低迷,直至供给出清或者行业需求增速变快,重新回到平衡状态。

基于以上原因,该行推荐关注成本曲线处于行业较低分位,且未来2-3年仍有供给增量的公司,推荐关注锂云母原料自给率100%的永兴材料(002756.SZ),受益标的有天齐锂业(002466.SZ)、盐湖股份(000792.SZ)以及藏格矿业(000408.SZ)。

风险提示:1)全球锂盐需求量增速不及预期;2)澳洲矿山放量超预期;3)阿根廷盐湖新项目投产进度超预期;4)宜春锂云母精矿放量超预期;5)非洲项目放量超预期;6)非正式立项项目流入过多;7)全球电动车销量不及预期;8)全球储能增速不及预期。

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