东兴证券:广汽集团(601238)广汽自主持续高增长 两田企稳 维持“强烈推荐”评级

东兴证券:广汽集团(601238)公司自主板块已开启复苏之路,两田仍在燃油、混动等技术上具备较强的竞争优势,我们仍然看好公司中长期发展。预计公司2023-2025 年归母净利润预测分别为59.7、87.6 和97.7 亿元,对应EPS 为0.57、0.84、0.93 元,按2023 年11 月24 日A 股收盘价,PE 分别为17、12 和11 倍。维持“强烈推荐”评级。

近日,广汽集团发布2023 年10 月产销快报:10 月汽车产量为238,253 辆,同比增长1.46%;汽车销量为224,449 辆,同比增长5.65%。点评如下:

传祺、埃安新车型发力,广汽自主同比持续高增长:10 月广汽乘用车(传祺品牌)实现销量38,010 辆,同比增长21.11%。据广汽集团官方公众号,传祺MPV 家族(M8、M6、E9 等)销量超1.4 万辆,同比增长95.6%,已连续9 个月销量破万。M8 与E9(PHEV)10 月销量合计近万辆。M6 销量超5000 辆,今年累计销量突破4.6 万辆,同比增长44.8%。10 月广汽埃安实现销售41,503 辆,同比增长38.05%。其中主力车型Aion Y 销售27,305 辆,Aion S 销售11730 辆。埃安10 月销量环比下降19.6%,与Aion S\Y新旧款车型切换有关。传祺持续在PHEV 路线发力,全新SUV(PHEV)ES9 于10月28 日上市;全新MPV(PHEV)E8 于11 月17 日发售。埃安新款Aion SMAX于10 月27 日上市,Aion Y PLUS 潮野版于11 月17 日上市。埃安两个主力车型通过不断版本换新,持续提振现有销量。埃安高端品牌-昊铂发布全新车型昊铂HT,于11 月15 日上市,据广汽集团公众号,截止11 月17日累计订单超3 万。 我们认为,随着传祺在PHEV、埃安双品牌新车型的不断推出,广汽自主板块销量持续增长。

两田销量企稳,加快电动化转型:10 月广汽丰田实现销量80,800 辆,与去年同期一致(9 月同比下降3.75%)。其中,主力车型销量稳健,凯美瑞销售17485 辆、锋兰达20686 辆、威兰达12991 辆,10 月三大旗舰车型(凯美瑞、汉兰达和赛那)占比为42%,仍然维持较高水平。10 月广汽本田销售63,512 辆,同比微跌0.1%,较9 月降幅明显收窄(9 月同比下降11.01%)。

广本主力车型雅阁和皓影销量复苏明显,10 月雅阁销售15431 辆、皓影为14027 辆。两田加快电动化转型,其中广汽丰田于11 月17 日推出主力车型-全新第九代凯美瑞(全球同步首发),凯美瑞将实现全面混动化,以及车机系统全面升级。同时广汽丰田发布全新新能源品牌-铂智及旗下首款纯电动车铂智4X。广汽本田则于11 月24 日发布第二款纯电动汽车极湃2。我们认为,两田销量的企稳将有望持续为公司贡献稳定的投资收益。

公司盈利预测与估值:公司自主板块已开启复苏之路,两田仍在燃油、混动等技术上具备较强的竞争优势,我们仍然看好公司中长期发展。预计公司2023-2025 年归母净利润预测分别为59.7、87.6 和97.7 亿元,对应EPS 为0.57、0.84、0.93 元,按2023 年11 月24 日A 股收盘价,PE 分别为17、12 和11 倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期,原材料价格上涨超预期。

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