财通证券：北方华创(002371)综合考虑海外限制措施对公司重要客户的影响、行业景气度、新产品研发进度， 我们预计公司2023 至2025 年的归母净利润分别为38.35/50.95/62.90 亿元，对应PE 为34.90/26.27/21.27 倍，维持“增持”评级。
事件：北方华创发布2023Q3 季报,前三季度公司实现营收145.88 亿元，同比增长45.70%；归母净利润28.84 亿元，同比71.06%，扣非归母净利润26.40 亿元，同比增长78.82%。
太阳能、元器件、集成电路助力，业绩稳步增长：2023 年前三季度北方华创电子工艺装备收入129 亿元，同比增长63.43%。受此驱动，公司业绩保持快速增长，但因为公司体量规模增长，增速相比2023H1 略显平稳。展望未来，并凭借自身在硅刻蚀，金属沉积领域的优势，随着EPI，晶边刻蚀产品的推广，公司有望维持稳定扩张步伐。
行业龙头地位短期难以撼动，后续竞争格局需关注：北方华创生产的半导体设备种类多，覆盖面广，涉及沉积、刻蚀、清洗、炉管等多个产品大类，积累了较为丰富的工艺经验，并拥有较为完善的人才激励机制。但随着设备企业的产品线互相接触渗透，后续将面临一定的竞争。后续其围绕硅刻蚀、PVD等核心产品的平台化布局进展值得关注。中短期内，公司行业综合性龙头地位不变。
毛利率短期回落或因产品结构调整：前三季度公司销售毛利率39.83%，与去年同期的43.98%相比出现一定幅度的回落。分析其原因，由于公司元器件产品毛利率远高于电子装备；而电子装备的营收增速快于整体水平，改变了公司各大类业务的营收结构，造成毛利率短期承压。未来随着公司新型半导体设备的不断推广，电子装备毛利率有望提升。
投资建议：综合考虑海外限制措施对公司重要客户的影响、行业景气度、新产品研发进度， 我们预计公司2023 至2025 年的归母净利润分别为38.35/50.95/62.90 亿元，对应PE 为34.90/26.27/21.27 倍，维持“增持”评级。
风险提示：半导体市场景气度下行；海外供应风险；国内半导体设备需求放缓；高端设备研发进度不及预期;行业竞争加剧。