中金发布研究报告称，舜宇光学科技(02382)目前交易于46.7倍2023年和30.6倍2024年市盈率。维持2023年/2024年归母净利润预测于14.5/22.3亿元。维持跑赢行业评级和目标价81.9港元，对应52.4倍2023年和33.1倍2024年市盈率，较当前股价具备20.1%的上行空间。
公司近况：
12月8日，舜宇光学科技公布了11月出货量数据：1)手机类产品：舜宇光学11月手机摄像模组出货5199.8万片，环比下滑4%/同比增长50%;手机镜头出货1.18亿片，环比下滑0.1%/同比增长29%。手机产品均出现小幅度出货量的环比下滑为行业正常的拉货节奏波动，目前手机大盘拉货动能已逐步回归常态。
展望2024年，建议投资人积极关注公司北美及安卓大客户的新产品导入进展以及1H24行业的拉货动能持续性;2)车载相关产品：11月车载镜头出货678.4万片，同比下滑8.4%/环比下滑13.1%。随着海外市场逐步进入传统节假日周期，公司车载镜头出货量的下滑反映了市场的季节性调整，预计12月将延续。
▍中金主要观点如下：
手机产品拉货动能企稳，行业价格波动的持续性值得关注。
手机镜头端，11月舜宇光学出货1.18亿片，环比下滑0.1%/同比增长29%;大立光实现营收67.90亿新台币，环比增长7%/同比增长30%。舜宇及大立光的月度出货量数据均反映行业出货动能已回归常态;同时大立光收入环比趋势略高于舜宇镜头出货环比趋势，或反映高端镜头行业单价略有上涨，建议投资人持续关注行业价格波动的持续性，以及对于舜宇自身镜头产品盈利能力的修复改善。
创新维度看，考虑到玻璃镜片的引入有望降低镜头厚度以及解决连续变焦带来的温漂问题，建议投资人关注玻塑混合镜头在安卓大客户的潜在渗透率提升。
舜宇在模造玻璃工艺角度积累深厚，若行业提升玻塑混合镜头使用比例，将对公司盈利能力带来正面帮助。中长期看，看好舜宇作为手机光学产业链的龙头标的之一，在需求拐点来临之际率先受益于行业修复与创新趋势。
车载镜头业务稳健增长，季节性因素或对出货量形成短暂扰动。
舜宇2023年1-11月合计车载镜头出货量同比增长16%，反映头部车厂对于车载镜头的需求扩张明确，考虑到海外市场进入传统假期时段，预计12月公司车载镜头出货量将出现季节性波动。
风险
全球手机终端需求持续疲软，汽车智能化进展不及预期。