东方证券：长安汽车(000625)预测2023-2025 年归母净利润113.91、80.59、101.82 亿元，可比公司23 年平均PE估值21 倍，目标价24.15 元，维持买入评级。
长安整体销量同比维持增长。长安汽车11 月整体销量22.73 万辆，同比增长23.0%，环比下降5.7%；1-11 月整体销量233.80 万辆，同比增长11.8%。据乘联会统计，11 月国内狭义乘用车批发销量同比增长约25.3%，长安整体销量同比增速略低于行业平均水平。
长安自主品牌海外销量同比增长迅猛，阿维塔12 大定突破2 万辆。长安自主品牌11 月销量14.21 万辆，同比增长19.1%，环比下降12.5%；1-11 月累计销量121.79 万辆，同比增长21.8%。长安自主品牌11 月海外销量23976 辆，同比增长518.6%，环比增长4.1%；1-11 月累计海外销量22.08 万辆，同比增长38.1%。11月长安CS 家族销量39628 辆，双逸系列销量17329 辆，UNI 序列销量18577 辆，欧尚Z6 系列销量12409 辆。长安自主品牌新能源11 月销量5.06 万辆，同比增长52.7%，环比下降12.5%；1-11 月累计销量41.47 万辆，同比增长83.5%。11 月深蓝汽车交付量16157 辆，深蓝S7 累计交付突破5 万辆；11 月阿维塔交付量4080辆，环比增长4.9%；11 月长安启源交付10287 辆，上市30 天交付破万。阿维塔品牌第二款车型阿维塔12 于11 月10 日正式上市，共推出3 个版本，售价30.08-40.08 万元，预计将于12 月开启交付。阿维塔12 系阿维塔系列首款轿车，搭载基于HarmonyOS 4 开发的鸿蒙座舱，全系标配15.6 英寸华为智慧中控屏+35.4 英寸4K 一体远端屏；智驾方面搭载华为高阶智能驾驶系统ADS2.0，全系标配包含3 颗隐藏式激光雷达在内的29 个传感器，支持19 项主动安全功能及 APA、RPA、AVP等丰富的辅助泊车功能。阿维塔12 在华为加持下智能化实力不俗，据阿维塔公众号，截至12 月1 日阿维塔12 大定超过2 万辆，预计阿维塔12 批产交付后将助力阿维塔品牌销量快速提升。
长马销量同比大幅改善。长安福特11 月销量1.90 万辆，同比增长1.0%，环比下降0.6%；1-11 月累计销量20.50 万辆，同比下降11.6%。长安马自达11 月销量0.94万辆，同比增长63.7%，环比下降27.2%；1-11 月累计销量7.76 万辆，同比下降20.5%。新车方面，11 月长福蒙迪欧E-混动版、长马CX-50 行也HEV 上市，新车将有望为合资品牌销量改善赋能。
预测2023-2025 年归母净利润113.91、80.59、101.82 亿元，可比公司23 年平均PE估值21 倍，目标价24.15 元，维持买入评级。
风险提示
长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期。