国泰君安：洛阳钼业(603993)维持“增持”评级，维持维持6.42 元。综合考虑本次出售资产产生的收益，以及刚果金铜钴业务销售确认节奏&产品近期售价情况，下修公司2023-2025 年EPS 至0.35/0.48/0.51 元(原0.36/0.51/0.52)元，但公司剥离资产后聚焦铜钴业务有望获得更大弹性，叠加铜价高位，给予2023 年18.5x PE，维持目标价6.42 元。
剥离NPM 铜金资产，业务范围更加聚焦。公司公告将出售旗下COMC Mining、CMOC Metals 100%股权，其核心资产为澳洲NPM 铜金矿80%股权，交易总对价7.56 亿美元，另外还有上限为7500 万美元的或有对价（与NPM 铜价、铜产量挂钩），预计本次交易将为公司带来超过2 亿美元的一次性会计净利润。2021/2022 年NPM 铜金产量分别为2.35/2.27 万吨、19.95/16.22 千盎司，产量小幅下滑，在公司业务中利润占比也较小。本次剥离有利于回笼资金、降低资产负债率，公司将更好聚焦刚果金铜钴等核心增量业务。
刚果金铜钴销售恢复，业绩加速释放。Q3 公司刚果金铜钴销量21.2/2.2 万吨，环比+1309%/+1533%。TFM 混合矿3 条产线均已达产。KFM 也在23Q2 投产，预计2024 年公司业绩有望加速释放。加息尾声、需求预期好转，铜价修复可期。美国通胀走低、经济走弱信号显现，美联储或已停止本轮加息，而国内稳增长政策持续发力，叠加欧洲四万亿电网投资计划等，需求预期好转有望带动铜价修复。
风险提示：铜、钴价格大幅波动，TFM、KFM 扩产产能释放延后。