兴业证券：福耀玻璃(600660)成本端持续改善，产品结构升级，盈利能力有望继续向上修复，维持“买入”评级。当前汽玻升级趋势明确，产品结构持续改善+纯碱等原材料成本下行，叠加产能利用率提升，公司盈利能力具备向上弹性。海外对手加速退出，福耀海外扩产加速，长期看福耀全球市占率仍有提升空间。维持此前盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为56.65/65.23/80.94 亿元，维持“买入”评级。
事件： 公司发布2023 年三季报：2023 年前三季度公司营收238.3 亿元，同比+16.6%；归母净利润41.3 亿元，同比+5.8%。其中2023Q3 营收87.95 亿元，同比+16.7%；归母净利润12.9 亿元，同比-15.1%；扣非归母净利润12.7 亿元，同比-15.65%。
2023Q3 还原汇兑后归母净利润表现超预期。2023 年前三季度公司营收238.3 亿元，同比+16.6%；归母净利润41.3 亿元，同比+5.8%。其中2023Q3营收87.95 亿元，同比+16.7%。归母净利润12.9 亿元，同比-15.1%；2023Q3 汇兑损失2.64 亿元，还原汇兑后归母净利润 15.06 亿元，同比/环比分别+39.3%/+16.2%，还原汇兑后归母净利润同比/环比高增长，业绩超预期。
2023Q3 毛利率同比/环比分别+1.4pct/+1.3pct，预计由于原材料价格下行带来成本端改善，产能利用率提升带来正规模效应。2023Q3 公司综合毛利率36.3%，同比/环比分别+1.4pct/+1.3pct；公司综合毛利率同比提升，预计主要系2023Q3 平均用碱成本下降，天然气等原材料价格回落，成本端有所改善，同时产能利用率提升带来正规模效应。
成本端持续改善，产品结构升级，盈利能力有望继续向上修复，维持“买入”评级。当前汽玻升级趋势明确，产品结构持续改善+纯碱等原材料成本下行，叠加产能利用率提升，公司盈利能力具备向上弹性。海外对手加速退出，福耀海外扩产加速，长期看福耀全球市占率仍有提升空间。维持此前盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为56.65/65.23/80.94 亿元，维持“买入”评级。
风险提示：天幕渗透率不及预期；乘用车产销不及预期；汇率产生波动。