兴业证券:福耀玻璃(600660)2023Q3还原汇兑净利润超预期 成本端改善,维持“买入”评级

兴业证券:福耀玻璃(600660)成本端持续改善,产品结构升级,盈利能力有望继续向上修复,维持“买入”评级。当前汽玻升级趋势明确,产品结构持续改善+纯碱等原材料成本下行,叠加产能利用率提升,公司盈利能力具备向上弹性。海外对手加速退出,福耀海外扩产加速,长期看福耀全球市占率仍有提升空间。维持此前盈利预测,预计公司2023-2025 年归母净利润分别为56.65/65.23/80.94 亿元,维持“买入”评级。

事件: 公司发布2023 年三季报:2023 年前三季度公司营收238.3 亿元,同比+16.6%;归母净利润41.3 亿元,同比+5.8%。其中2023Q3 营收87.95 亿元,同比+16.7%;归母净利润12.9 亿元,同比-15.1%;扣非归母净利润12.7 亿元,同比-15.65%。

2023Q3 还原汇兑后归母净利润表现超预期。2023 年前三季度公司营收238.3 亿元,同比+16.6%;归母净利润41.3 亿元,同比+5.8%。其中2023Q3营收87.95 亿元,同比+16.7%。归母净利润12.9 亿元,同比-15.1%;2023Q3 汇兑损失2.64 亿元,还原汇兑后归母净利润 15.06 亿元,同比/环比分别+39.3%/+16.2%,还原汇兑后归母净利润同比/环比高增长,业绩超预期。

2023Q3 毛利率同比/环比分别+1.4pct/+1.3pct,预计由于原材料价格下行带来成本端改善,产能利用率提升带来正规模效应。2023Q3 公司综合毛利率36.3%,同比/环比分别+1.4pct/+1.3pct;公司综合毛利率同比提升,预计主要系2023Q3 平均用碱成本下降,天然气等原材料价格回落,成本端有所改善,同时产能利用率提升带来正规模效应。

成本端持续改善,产品结构升级,盈利能力有望继续向上修复,维持“买入”评级。当前汽玻升级趋势明确,产品结构持续改善+纯碱等原材料成本下行,叠加产能利用率提升,公司盈利能力具备向上弹性。海外对手加速退出,福耀海外扩产加速,长期看福耀全球市占率仍有提升空间。维持此前盈利预测,预计公司2023-2025 年归母净利润分别为56.65/65.23/80.94 亿元,维持“买入”评级。

风险提示:天幕渗透率不及预期;乘用车产销不及预期;汇率产生波动。

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