信达证券:福耀玻璃(600660)23Q3毛利率同环比提升 看好后续高附加值产品占比提升

信达证券:福耀玻璃(600660)考虑到公司高附加值产品占比提升,毛利率水平快速恢复,我们上调公司盈利预测。我们预测公司2023 年-2025 年归母净利润为56 亿元、62 亿元、74 亿元,同比增长18%、11%、19%,对应PE为18/16/14 倍。

事件:公司发布 2023 年三季报,公司2023 年前三季度实现营收238.26 亿元,同比+16.6%;实现归母净利润41.26 亿元,同比+5.8%。其中单三季度公司实现营收87.95 亿元,同比+16.7%;实现归母净利润12.90 亿元,同比-15.1%。

点评:

汇兑损失因素致使23Q3 业绩承压。公司23Q3 实现营收87.95 亿元,同比+16.7%,环比+10.2%;归母净利润为12.90 亿元,同比-15.1%;环比-32.9%。公司Q3 汇兑损失为2.64 亿元,去年同期汇兑收益为5.5亿元,单三季度汇兑收益比去年同比下降8.19 亿元。

高附加值产品占比提升,带动公司毛利率提升。公司23Q3 销售毛利率为36.31%,同比+1.38pct,环比+1.34pct;销售净利率为14.68%,同比-5.46pct,环比-9.41pct。我们认为公司23Q3 毛利率提升主要因为公司高附加值产品占比提升所致。在费用率方面,公司23Q3 期间费用率为17.81%,同比+8.92pct,环比+11.57pct,主要系财务费用率增加。

管理费用率和研发费用率均呈现同环比下降,其中23Q3 管理费用率为7.13%,同比-0.16pct,环比-0.34pct;研发费用率为4.09%,同比-0.33pct,环比-0.01pct。

高附加值产品占比提升叠加产能有序推进,有望开启新一轮成长。公司坚持技术和管理创新,把握汽车行业新四化趋势,2022 年智能全景天幕玻璃、可调光玻璃等高附加值产品占营业收入的比重较上年同期+6.21pct。同时资本性开支持续增加,新增项目陆续投入,产能有序推进。2022 年公司资本开支31.3 亿元,同比+34.43%。其中,美国/上海/苏州汽车玻璃项目资本性支出分别为4.69/3.47/3.35 亿。

盈利预测:考虑到公司高附加值产品占比提升,毛利率水平快速恢复,我们上调公司盈利预测。我们预测公司2023 年-2025 年归母净利润为56 亿元、62 亿元、74 亿元,同比增长18%、11%、19%,对应PE为18/16/14 倍。

风险因素:天幕玻璃等高附加值产品占比提升不及预期;原材料涨价风险;汇率波动风险等。

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