华创证券:中信证券(600030)2023年三季报点评预期内 业绩或优于行业,目标价25.9 元,维持“推荐”评级

华创证券:中信证券(600030)在市场低景气度下,中信业绩仍然优于同业。杠杆维持相对合理水平,稳健性比较高。在优化监管指标,提杠杆的预期下,看好未来ROE 中枢提升。我们维持2023/2024/2025 年EPS 预测为1.62/1.84/2.05 元,BPS 分别为17.27/20.05/21.51 元, 对应PB 分别为1.25/1.08/1.00 倍,ROE 分别为9.40%/9.16%/9.54%。基于市场行情变化及相对估值法,考虑公司龙头地位,我们给予2023 年BPS 的1.5 倍PB 估值,目标价25.9 元,维持“推荐”评级。

事项:

前三季度营收458 亿元(同比-8.1%),归母净利润164 亿元(同比-0.9%)。

第三季度营收143 亿元(同比-4.2%),归母净利润51 亿元(同比-4.9%)。

前三季度ROE 8.3%(同比-0.5pct),财务杠杆倍数4.58 倍(同比+0.06 倍)。

评论:

自营资产规模、收入均有增长。重资本业务净收入190.6 亿元(同比+15%),重资本业务收益率3.2%(同比+0.3pct),第三季度收入为54 亿元(同比+23%)。

重资本业务资产规模8690 亿元(同比+21%)。

前三季度自营业务收入158 亿元(同比+27%),自营年化收益率3.2%(同比+0.4pct),第三季度收入为42 亿元(同比+44%),自营资产规模7142 亿元(同比+22.8%);利息净收入32.8 亿元(同比-21.3%),第三季度为11.6 亿元(同比-19.2%)。

经纪业务收入增速或高于行业。前三季度经纪业务净收入78.3 亿元(同比-11%),第三季度为25.4 亿元(同比-13%),对比市场:2023Q3 市场股基日均成交额为7984 亿元(同比-12.8%,环比-20.7%),交投活跃度同比尚未完全修复,导致收入同比下滑。

IPO 放缓,投行业务同比略有承压。前三季度投行业务净收入52.6 亿元(同比-16%),第三季度为14.3 亿元(同比-49%)。投行节奏有所放缓,第三季度收入同比有所下滑。

资管业务收入伴随市场波动。前三季度资管业务收入74.0 亿元(同比-9%),第三季度为24.3 亿元(同比-8%),收入基本在预期内。

投资建议:在市场低景气度下,中信业绩仍然优于同业。杠杆维持相对合理水平,稳健性比较高。在优化监管指标,提杠杆的预期下,看好未来ROE 中枢提升。我们维持2023/2024/2025 年EPS 预测为1.62/1.84/2.05 元,BPS 分别为17.27/20.05/21.51 元, 对应PB 分别为1.25/1.08/1.00 倍,ROE 分别为9.40%/9.16%/9.54%。基于市场行情变化及相对估值法,考虑公司龙头地位,我们给予2023 年BPS 的1.5 倍PB 估值,目标价25.9 元,维持“推荐”评级。

风险提示:市场交易量回落;风险偏好下降;资本市场创新不及预期;实体经济复苏不及预期。

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