华创证券：中信证券(600030)在市场低景气度下，中信业绩仍然优于同业。杠杆维持相对合理水平，稳健性比较高。在优化监管指标，提杠杆的预期下，看好未来ROE 中枢提升。我们维持2023/2024/2025 年EPS 预测为1.62/1.84/2.05 元，BPS 分别为17.27/20.05/21.51 元， 对应PB 分别为1.25/1.08/1.00 倍，ROE 分别为9.40%/9.16%/9.54%。基于市场行情变化及相对估值法，考虑公司龙头地位，我们给予2023 年BPS 的1.5 倍PB 估值，目标价25.9 元，维持“推荐”评级。
事项：
前三季度营收458 亿元（同比-8.1%），归母净利润164 亿元（同比-0.9%）。
第三季度营收143 亿元（同比-4.2%），归母净利润51 亿元（同比-4.9%）。
前三季度ROE 8.3%（同比-0.5pct），财务杠杆倍数4.58 倍（同比+0.06 倍）。
评论：
自营资产规模、收入均有增长。重资本业务净收入190.6 亿元（同比+15%），重资本业务收益率3.2%（同比+0.3pct），第三季度收入为54 亿元（同比+23%）。
重资本业务资产规模8690 亿元（同比+21%）。
前三季度自营业务收入158 亿元（同比+27%），自营年化收益率3.2%（同比+0.4pct），第三季度收入为42 亿元（同比+44%），自营资产规模7142 亿元（同比+22.8%）；利息净收入32.8 亿元（同比-21.3%），第三季度为11.6 亿元（同比-19.2%）。
经纪业务收入增速或高于行业。前三季度经纪业务净收入78.3 亿元（同比-11%），第三季度为25.4 亿元（同比-13%），对比市场：2023Q3 市场股基日均成交额为7984 亿元（同比-12.8%，环比-20.7%），交投活跃度同比尚未完全修复，导致收入同比下滑。
IPO 放缓，投行业务同比略有承压。前三季度投行业务净收入52.6 亿元（同比-16%），第三季度为14.3 亿元（同比-49%）。投行节奏有所放缓，第三季度收入同比有所下滑。
资管业务收入伴随市场波动。前三季度资管业务收入74.0 亿元（同比-9%），第三季度为24.3 亿元（同比-8%），收入基本在预期内。
投资建议：在市场低景气度下，中信业绩仍然优于同业。杠杆维持相对合理水平，稳健性比较高。在优化监管指标，提杠杆的预期下，看好未来ROE 中枢提升。我们维持2023/2024/2025 年EPS 预测为1.62/1.84/2.05 元，BPS 分别为17.27/20.05/21.51 元， 对应PB 分别为1.25/1.08/1.00 倍，ROE 分别为9.40%/9.16%/9.54%。基于市场行情变化及相对估值法，考虑公司龙头地位，我们给予2023 年BPS 的1.5 倍PB 估值，目标价25.9 元，维持“推荐”评级。
风险提示：市场交易量回落；风险偏好下降；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。