长江证券:赣锋锂业(002460)锂价下行 经营业绩承压

事件描述

赣锋锂业发布2023 三季报,2023 前三季度实现营业收入256.82 亿元,同比-6.99%;实现归母净利60.10 亿元,同比-59.38%;实现扣非归母净利43.52 亿元,同比-68.65%。2023Q3 实现营业收入75.37 亿元,同比-42.77%,环比-13.44%;实现归母净利1.6 亿元,同比-97.88%,环比-95.37%;实现扣非归母净利2.39 亿元,同比-95.91%,环比-87.9%。

事件评论

锂盐价格下跌,公司业绩承压。根据SMM,2023Q3 电池级氢氧化锂均价(含税)22.37万元/吨,环比-15%;电池级碳酸锂均价(含税)24.07 万元/吨,环比-5%。2023Q3 公司实现归母净利1.6 亿元,环比-32.9 亿元,拆分来看:(1)2023Q3 公司非经常性损益-7947.62 万元,其中政府补助4.37 亿元、公允价值变动损益-5.5 亿元;Q3 公司非经常性损益环比-15.6 亿元,主要为公允价值变动损益环比-16 亿元(PilbaraQ3 贡献-7.1 亿,Q2贡献约+9.1 亿元)。(2)2023 Q3 公司扣非归母净利2.4 亿元,环比-17.4 亿元。公司Q3实现经营性利润总额约1.9 亿元,环比-22 亿元,拆分来看:(i)Q3 投资净收益8.1 亿元,环比-11.3 亿元,其中联营合营企业投资收益7 亿元,环比-10.7 亿元。投资收益主要由Mt Marion 以及五矿一里坪盐湖组成,由于锂价下跌以及Marion 精矿销售价格下跌,公司投资收益环比下降。Mt Marion2023Q3 销量12.8 万吨,品位3.7%,折SC6 为7.8万吨,环比+1%。平均售价为1870 美元/吨,环比-28%(考虑品位调整和产品折扣),按照1225 美元/吨的FOB 精矿成本估算,MtMarionQ3 实现利润8256 万美元,赣锋投资收益理论值为3 亿元(实际与理论存在差距,主要来自于精矿转化的锂盐对外销售节奏确认的问题)。(ii)Q3 计提资产减值损益-1.3 亿元,环比Q2 减少4.8 亿元。

作为国内资源储量最大的、项目储备最多的锂龙头企业,伴随资源项目的逐步放量,下游产业链延伸的充分赋能,公司长期成长性可期。(1)公司上游资源逐步推进:C-O 盐湖已于6 月投产并在8 月发出第一批货物,预计Q4 业绩贡献更为明显;Marion90 万吨扩产项目已于6 月建成,将逐步爬坡释放产量;蒙金矿业70%股权8 月完成注入,目前60 万吨采矿证已完成续期;公司增持马里Goulamina 股权至55%,明年随马里Goulamina 及阿根廷Mariana 的投产放量,公司自有资源产量将显著增长,同时成本竞争力有望提升。

(2)公司进一步延伸下游:增资赛力斯全资孙公司瑞驰汽车,相关方共计持股33.33%股权;与安达科技成立合资公司(赣锋40%、安达60%)在锂盐及磷酸铁锂方面展开深度合作;赣锋锂电投资建设南昌锂电池基地,项目分三期建设,其中一期建设年产5GWH储能PACK 电池生产基地,计划投资金额不超过20 亿元人民币,二三期适时启动动力、储能电池建设。(3)拟实施员工持股计划,资金上限3.2 亿元,充分调动员工积极性。

风险提示

1、新能源需求不及预期,金属价格大幅下跌;2、海外资源布局风险抬升,公司项目投产不及预期。

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