事件描述
赣锋锂业发布2023 三季报，2023 前三季度实现营业收入256.82 亿元，同比-6.99%；实现归母净利60.10 亿元，同比-59.38%；实现扣非归母净利43.52 亿元，同比-68.65%。2023Q3 实现营业收入75.37 亿元，同比-42.77%，环比-13.44%；实现归母净利1.6 亿元，同比-97.88%，环比-95.37%；实现扣非归母净利2.39 亿元，同比-95.91%，环比-87.9%。
事件评论
锂盐价格下跌，公司业绩承压。根据SMM，2023Q3 电池级氢氧化锂均价（含税）22.37万元/吨，环比-15%；电池级碳酸锂均价（含税）24.07 万元/吨，环比-5%。2023Q3 公司实现归母净利1.6 亿元，环比-32.9 亿元，拆分来看：（1）2023Q3 公司非经常性损益-7947.62 万元，其中政府补助4.37 亿元、公允价值变动损益-5.5 亿元；Q3 公司非经常性损益环比-15.6 亿元，主要为公允价值变动损益环比-16 亿元（PilbaraQ3 贡献-7.1 亿，Q2贡献约+9.1 亿元）。（2）2023 Q3 公司扣非归母净利2.4 亿元，环比-17.4 亿元。公司Q3实现经营性利润总额约1.9 亿元，环比-22 亿元，拆分来看：（i）Q3 投资净收益8.1 亿元，环比-11.3 亿元，其中联营合营企业投资收益7 亿元，环比-10.7 亿元。投资收益主要由Mt Marion 以及五矿一里坪盐湖组成，由于锂价下跌以及Marion 精矿销售价格下跌，公司投资收益环比下降。Mt Marion2023Q3 销量12.8 万吨，品位3.7%，折SC6 为7.8万吨，环比+1%。平均售价为1870 美元/吨，环比-28%（考虑品位调整和产品折扣），按照1225 美元/吨的FOB 精矿成本估算，MtMarionQ3 实现利润8256 万美元，赣锋投资收益理论值为3 亿元（实际与理论存在差距，主要来自于精矿转化的锂盐对外销售节奏确认的问题）。（ii）Q3 计提资产减值损益-1.3 亿元，环比Q2 减少4.8 亿元。
作为国内资源储量最大的、项目储备最多的锂龙头企业，伴随资源项目的逐步放量，下游产业链延伸的充分赋能，公司长期成长性可期。（1）公司上游资源逐步推进：C-O 盐湖已于6 月投产并在8 月发出第一批货物，预计Q4 业绩贡献更为明显；Marion90 万吨扩产项目已于6 月建成，将逐步爬坡释放产量；蒙金矿业70%股权8 月完成注入，目前60 万吨采矿证已完成续期；公司增持马里Goulamina 股权至55%，明年随马里Goulamina 及阿根廷Mariana 的投产放量，公司自有资源产量将显著增长，同时成本竞争力有望提升。
（2）公司进一步延伸下游：增资赛力斯全资孙公司瑞驰汽车，相关方共计持股33.33%股权；与安达科技成立合资公司（赣锋40%、安达60%）在锂盐及磷酸铁锂方面展开深度合作；赣锋锂电投资建设南昌锂电池基地，项目分三期建设，其中一期建设年产5GWH储能PACK 电池生产基地，计划投资金额不超过20 亿元人民币，二三期适时启动动力、储能电池建设。（3）拟实施员工持股计划，资金上限3.2 亿元，充分调动员工积极性。
风险提示
1、新能源需求不及预期，金属价格大幅下跌；2、海外资源布局风险抬升，公司项目投产不及预期。