中信建投证券：长城汽车(601633)预计公司2023-2024 年归母净利润72、97 亿元，对应当前股价PE 为33X、24X。
核心观点
2023Q1-Q3 公司实现营业收入、归母净利润和扣非归母净利润1195.04、49.95、38.07 亿元，同比分别+20.13%、-38.79%、-12.27%。
Q3 实现总营收、归母净利润、扣非归母净利润495.32、36.34、30.58 亿元，同比+32.63%、+41.94%、+34.04%，环比+21.01%、+206.10%、+216.40%，单季度扣非利润创历史新高。2023 年第三季度公司销量环比改善明显，同时稳步推进新能源转型战略，出海步伐加速，加强供应链管理。预计公司2023-2024 年归母净利润72、97 亿元，对应当前股价PE 为33X、24X。
事件
公司披露2023 年三季度业绩报告，2023Q1-Q3 公司实现营业收入、归母净利润和扣非归母净利润1195.04、49.95、38.07 亿元，同比分别+20.13%、-38.79%、-12.27%。Q3 实现总营收、归母净利润、扣非归母净利润495.32、36.34、30.58 亿元，同比+32.63%、+41.94%、+34.04%，环比+21.01%、+206.10%、+216.40%。
简评
出口+高端车型销量增长，单季度扣非利润创历史新高。Q3 实现总营收、归母净利润、扣非归母净利润495.32、36.34、30.58 亿元，同比+32.63%、+41.94%、+34.04%，环比+21.01%、+206.10%、+216.40%。收入增长得益于智能新能源发展战略、出海步伐加速，以及高端车型的增长。Q3长城汽车实现批发销量合计34.48 万辆，同比增长21.51%，环比增长15.29%；其中Q3 哈弗品牌销量20.33万辆，同环比+22.71%/+21.80%，WEY 品牌销量1.48 万辆，同环比+74.76%/+0.48% ， 长城皮卡销量5.01 万辆， 同环比+2.24%/-6.88% ， 欧拉品牌销量3.03 万辆， 同环比+18.55%/+2.75% ， 坦克品牌销量4.62 万辆， 同环比+31.70%/+35.47%。Q3 新能源车销量占比达22.37%，环比提升0.51pct；Q3 海外销量占比25.45%，环比+1.41pct。单车售价提升至14.36 万元，环比增长5.02%。
Q3 加强供应链管理，毛利率环比+4.25pct。受规模效应、高毛利率的出口车型占比提升以及加强供应商管理影响，Q3 公司毛利率达21.66%，同比-0.81pct，环比+4.25pct；净利率7.34%，同 比+0.49pct，环比+4.44pct。Q3 期间费用率10.84%，同环比分别-1.49、-0.28pct。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.74%、2.07%、4.02%、1.01%，环比分别-0.66、-0.40、-0.80、+0.51pct。
践行全球化战略，推进全球生态布局。海外增长势如破竹，2023 前三季度，长城汽车海外累计销售21.17 万辆，同比增长89.45%，8、9 月连续月销破3 万台。前三季度分别实现海外新车销售5.2 万台、7.2 万台、8.78 万台，海外销量占比分别为23.63%、24.04%、25.45%。2023 年，坦克500 登陆中东，哈弗H6 席卷东南亚，欧拉好猫穿越中南半岛，预计2025 年海外市场销量将破百万辆。
投资建议
2023Q3 公司实现归母净利润36.34 亿元，同比增长41.94%；扣非后归母净利润30.58 亿元，同比增长34.04%。
2023 年第三季度公司销量环比改善明显，同时稳步推进新能源转型战略，出海步伐加速，加强供应链管理。预计公司2023-2024 年归母净利润72、97 亿元，对应当前股价PE 为33X、24X。