开源证券：长城汽车(601633)鉴于公司高端新能源车持续推出、海外市场持续开拓，我们上调公司业绩预测，预计2023-2025 年归母净利分别为68.2(+19.2)/83.7（+2.0）/115.7(+2.2)亿元，对应EPS 为0.80(+0.22)/0.99(+0.03)/1.36(+0.02)元，当前股价对应PE 为34.9/28.4/20.6 倍，看好长期发展，维持公司“买入”评级。
2023Q3 归母净利润同比+41.94%，扣非净利润创历史新高
公司发布2023 年三季报，前三季度实现营收1195.04 亿元，同比+20.13%；归母净利49.95 亿元，同比-38.79%。单Q3 实现营收495.32 亿元，同比+32.63%；归母净利36.34 亿元，同比+41.94%，环比+206.23%，归母净利高增主要系汽车业务销量增长、高端新能源车及高毛利出口业务占比提升等因素所致，扣非归母净利为30.58 亿元，创历史新高。鉴于公司高端新能源车持续推出、海外市场持续开拓，我们上调公司业绩预测，预计2023-2025 年归母净利分别为68.2(+19.2)/83.7（+2.0）/115.7(+2.2)亿元，对应EPS 为0.80(+0.22)/0.99(+0.03)/1.36(+0.02)元，当前股价对应PE 为34.9/28.4/20.6 倍，看好长期发展，维持公司“买入”评级。
受高端新能源车、出口业务表现亮眼推动，公司汽车业务量价齐升公司2023Q3 共销售新车34.48 万辆，同比+21.50%、环比+15.29%，其中高端品牌魏牌、坦克销量同比分别增长74.76%/31.70%；新能源车销量同比+131.41%至7.71 万辆，渗透率环比继续提升至22.37%；新车出口8.78 万辆，同比+79.40%，销量占比提升至25.45%，其中8、9 月连续月销破3 万辆。高端新能源车、高毛利出口业务表现亮眼推动公司汽车销售均价达14.36 万元，环比+4.96%，其中15 万元以上车型销售占比环比+2.21pct 至23.53%。汽车业务量价齐升推动公司2023Q3 毛利率环比+4.25pct，叠加规模效应显现，净利率环比+4.34pct 至7.24%。
新能源车及出口业务大放异彩，车型持续推出为公司贡献增长新动能公司积极践行新能源转型战略，2023Q3 新推车型广受青睐，其中哈弗猛龙SUV预售订单超3 万辆、魏牌高山MPV 上市2 小时订单超5000 辆、坦克500 Hi4-T 9月销量超4000 辆、坦克400 Hi4-T 首月订单量破1.2 万辆。同时，公司持续开拓海外市场，2023Q3 GWM 品牌实现东盟国家核心市场的全覆盖，哈弗H6、魏牌摩卡、欧拉好猫、坦克500 等车型正式登陆欧洲、中东、澳新等市场。展望未来，魏牌旗舰级SUV、蓝山高阶智驾版等十余款新车将推出，持续贡献增长新动能。
风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格大幅上涨等。