长江证券：中国联通(600050)展望全年，公司有望达到主营业务收入稳健增长、净利润双位数增长、净资产收益率继续提升的目标。预计公司2023-2025 年归母净利润为82 亿元、92 亿元、102 亿元，对应同比增速12.6%、11.8%、10.9%，对应PE 17 倍、16 倍、14 倍，重点推荐，维持“买入”评级。
事件描述
10 月24 日，公司发布2023 年三季报，实现营业收入2817 亿元，同比增长6.7%；归母净利润76 亿元，同比增长10.9%。
事件评论
业绩稳中有进，净利润双位数增长。2023 前三季度，公司实现营收2817 亿元，同比增长6.7%，实现通信服务收入2525 亿元，同比增长5.4%，实现归母净利润76 亿元，同比增长10.9%。单季度来看，23Q3 公司实现营收899 亿元，同比增长2.4%，实现通信服务收入815 亿元，同比增长3.6%，实现归母净利润21 亿元，同比增长4.3%。展望全年，公司有望达到主营业务收入稳健增长、净利润双位数增长、ROE 持续提升的目标。
传统业务用户净增亮眼，ARPU 保持稳中有升。公司坚持量质构效协调发展，不断深化业务融合、市场融通、能力融智，基础业务稳盘托底效应更加突出。公司移动主营业务实现收入1307.0 亿元，同比增长2.6%，23Q1-Q3 移动用户净增达967 万户，已超过2022全年净增数558 万，单Q3 净增超400 万户，移动ARPU 达到44.3 元。公司宽带接入及应用业务实现收入460.4 亿元，同比增长8.7%，23Q1-Q3 固网宽带用户净增突破783 万户，创公司上市二十年来同期净增新高，单Q3 净增超360 万户，宽带综合ARPU 达到47.9 元。整体来看，公司传统业务用户大幅增长的同时依然实现了ARPU 的稳中有升。
产业互联网占比继续提升，大数据业务快速发展。2023Q1-Q3 公司产业互联网业务实现收入606.9 亿元，同比增长14%，占主营业务收入的比例达到24.0%，比去年同期提升1.8 pp。联通云营收367.0 亿元，同比增长36.6%，物联网营收75.2 亿元，同比增长21.9%，大数据营收40.7 亿元，同比增长46.7%。单Q3 来看，联通云营收同比增长37%，物联网营收同比增长14%，大数据营收同比增长34%。云计算方面，公司持续丰富云资源储备，积极参与央企数字化转型；物联网方面，公司以格物平台赋能行业突破，面向工业互联网、智慧城市、生态环保等重点领域打造行业解决方案；大数据方面，公司深耕数字政府、数字金融、智慧文旅、工业互联网等领域，聚焦场景需求丰富重点行业应用。
投资建议：2023 前三季度公司业绩表现稳中有进，盈利能力持续提升。传统业务用户净增亮眼，移动用户净增数已超过2022 全年，固网宽带用户净增数创新高，在用户大幅增长的同时公司依然实现了ARPU 的稳中有升，带动传统业务收入稳健增长。此外，公司收入结构继续优化，产业互联网收入占比继续提升，大数据业务延续快速增长。展望全年，公司有望达到主营业务收入稳健增长、净利润双位数增长、净资产收益率继续提升的目标。预计公司2023-2025 年归母净利润为82 亿元、92 亿元、102 亿元，对应同比增速12.6%、11.8%、10.9%，对应PE 17 倍、16 倍、14 倍，重点推荐，维持“买入”评级。
风险提示
1、产业互联网业务发展不及预期；
2、传统业务ARPU 提升不及预期。