华西证券发布研究报告称，2023年至今，火电企业业绩逐个季度环比持续修复，行业基本面向好得到进一步验证。考虑到当前煤价仍维持在高位震荡，即使火电企业业绩在持续修复，但成本端的压力仍在，该行判断后续电价上浮政策有望延续，叠加容量电价政策出台，火电企业盈利能力进一步提升。推荐关注火电龙头华能国际(600011.SH)、宝新能源(000690.SZ)，受益标的包括江苏国信(002608.SZ)、皖能电力(000543.SZ)。
华西证券主要观点如下：
11月21日，广东省能源局、南方能监办联合发布《关于2024年电力市场交易有关事项的通知》(以下简称《通知》)。文件对广东省2024年电力市场交易方面的相关内容进行了明确。
2024年广东电力市场规模约6000亿元，风/光参与现货交易
根据《通知》内容，2024年广东电力市场规模约为6000亿千瓦时，与2023年5500亿千瓦时的市场规模相比，增加了500亿千瓦时。另外，鼓励10kV及以上工商业用户直接参与市场交易，其中年用电量500万千瓦时及以上的工商业用户原则上直接参与市场交易；具备条件的10kV以下工商业用户可自主选择直接参与市场交易。对于2023年已经参与市场交易的用户，以及年用电量满足500万千瓦时的10kV及以上工商业用户，2024年均需直接参与市场交易。
此外，在发电侧经营主体中提及，220kV及以上电压等级的中调调管风电场站、光伏电站全部作为市场交易电源，参与现货市场交易，适时参与中长期市场交易(含绿电交易)；参加绿电交易的发电企业准入条件按广东可再生能源交易最新规则执行。核电方面，岭澳核电和阳江核电全部机组作为市场交易电源，参与市场交易。
2024年广东省年度交易成交电量3200亿千瓦时，电价维持“基准电价+上下浮动20%”
根据《通知》内容，年度交易安排方面，年度交易规模上限3200亿千瓦时，成交电量达到3200亿千瓦时结束年度交易。市场主体按照“绝对价格+曲线”的模式组织签订含分时价格的年度合同，其中，年度集中竞争交易分月、分峰平谷组织开展，月分日比例按市场购电用户负荷典型参考曲线设置，日分时比例按峰、平、谷各时段小时均分设置。电价方面，广东市场2024年继续按照“基准价+上下浮动”的原则，根据燃煤基准价0.453元/千瓦时上下浮动20%形成年度交易成交均价上下限。2024年，市场参考价为0.463元/千瓦时，年度交易成交均价上限暂定为0.554元/千瓦时，下限暂定为0.372元/千瓦时。
高电价+容量电价机组，2024火电盈利可期
2024年广东省年度交易量价的确定，释放出明确信号，在明年广东省火电电价仍将维持高位，进一步验证了在用电紧张的省份，火电上浮政策有望继续延续。月初发布的煤电容量电价政策，按比例回收煤电机组固定成本，有助于提高火电机组盈利水平。现阶段，在高电价+容量电价机制补偿的双重利好，明年火电机组盈利能力可期。
风险提示：动力煤价格快速上行；火电电价政策性调整；容量电价政策推行不及预期。