长江证券:隆基绿能(601012)Q3实际盈利尚好 减值及股份支付费用影响报表利润

长江证券:隆基绿能(601012)我们预计公司2023-2024 年实现归母净利润141、142 亿元,对应当前PE 分别为13、13 倍。维持买入评级。

事件描述

隆基绿能发布2023 年三季报,2023 前三季度实现收入941 亿元;归母净利116.94 亿元,同比增长7%;其中,2023Q3 实现收入294.48 亿元;归母净利25.15 亿元,同比下降44%,环比下降55%。

事件评论

出货上看,公司Q3 硅片、电池组件销售规模均预计环比有所增长,其中HPBC 亦有一定规模销量,出货水平整体符合预期。盈利水平上看,按照行业水平估计,我们预计公司硅片、电池组件单瓦净利环比有所下降,但降幅预计不大,整体盈利水平尚好。

财务数据上看,公司Q3 发生资产减值损失11 亿,或主要是组件存货跌价,拖累业绩释放。同时,Q3 期间费用率达到9.9%,环比提升9.1pct,原因在于多方面:1)Q2 曾降低质保金计提比例,一次性冲回销售费用较多;2)Q3 汇兑收益环比减少,财务费用从-12.2 亿变为-0.1 亿;3)股份支付加速行权,产生股份支付费用,导致管理费用增加;4)研发费用从5.3 亿增加到6.4 亿,历史新高。此外,公司Q3 末合同负债164 亿,环比增长26%,反映在手订单增多;投资收益7 亿左右,环比Q2 有所下降;Q3 末货币资金568 亿,环比小幅增长,在手现金规模继续大幅领先行业。

展望后续,我们认为后续公司的核心看点仍是新技术的兑现情况,Q3 公司鄂尔多斯30GWTOPCon 投产,预计2024 年达产,其他在建、拟建电池项目包括西咸50GW、铜川12GW、西安2*12GW 等,采用BC 类技术路线,为公司更进一步的规划,预计陆续在2024-2025年落地,有望引领电池技术路线变革。

我们预计公司2023-2024 年实现归母净利润141、142 亿元,对应当前PE 分别为13、13 倍。维持买入评级。

风险提示

1、竞争格局恶化;

2、光伏装机不及预期。

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