东北证券:美国经济数据走弱 看多黄金板块

东北证券发布研究报告称,考虑到美国经济韧性本质源于宽财政+紧货币下的政策效果错位,但美国居民超储不断下降且预计在2024年初消耗殆尽;同时美联储高利率环境的大背景下,紧货币正逐渐向紧信用传导,未来财政-货币政策效果的剪刀差将越拉越大,这也将使得美国经济存在更明显的下行压力,预计金价中期趋势向上,看多黄金板块。相关标的:紫金矿业(601899.SH)、山东黄金(600547.SH)等。

▍东北证券主要观点如下:

油价回落+服务和住房通胀降温带动美国CPI数据明显低于预期。

11/14美国发布10月CPI同比3.2%,预期3.3%,前值3.7%,核心CPI同比4%,预期4.1%,前值4.1%,两者均低于预期值。具体来看,第一,油价下跌是CPI读数明显走低的最主要影响项,10月WTI原油价格环比-6.5%,带动能源项CPI环比降-2.5%;第二,核心商品同比从0%略反弹至0.1%,符合近期美国制造业景气度企稳回升的特征,且经验上看也贴合Manheim二手车指数走势(滞后2月),预计短期核心商品通胀或处于低位震荡;

第三,住房项环比从0.6%再次回落至0.3%,说明上月属于意外反弹非趋势逆转,同比则由7.1%回落至6.7%,预计后续受统计滞后性影响继续技术性下降;第四,核心服务通胀(剔除医疗项)同比从6.2%回落至6.1%,部分领域如娱乐服务等则出现明显降温,整体看与10月非农就业偏弱特征相吻合,后续美国劳动力市场有序降温将继续缓解服务通胀。10月CPI数据发布后,市场进一步押注Fed不再加息,且降息时点略有提前,美债利率大跌,黄金跳涨。

目前金价的交易模式变为:联储出于谨慎考量暂停加息,而用鹰/鸽派发言来管理市场预期,可能导致金价呈震荡走势(例如这两周市场宽松预期跑得太快,则联储进行“纠偏式”鹰派发言),但10月非农与通胀数据均低于预期,共同确认了10月美国经济偏弱的现实,后续该趋势延续将有望推动金价震荡中枢上移。

零售数据、初请失业金数据印证美国经济压力增大,金价中期趋势向上。

①11/15美国发布零售数据环比-0.1%,预期-0.3%,前值+0. 9%,核心零售环比+0.1%,预期+0%,前值+0.8%,从趋势上看,零售数据在经历了多月回暖后首次出现较明显回落(尽管下滑幅度低于预期),实际上也反映出消费市场趋于疲软;②11/16美国发布上周初请失业金人数为23.1万人,超过预期22万人和前值21.8万人,延续了多月以来的回升趋势,反映美国劳动力市场正在继续降温,在美国10月失业率达到3.9%的背景下,初请数据进一步上升带来了失业率升破4%这一关键关口的可能性,进而继续强化了联储暂停加息的预期。

考虑到美国经济韧性本质源于宽财政+紧货币下的政策效果错位,但美国居民超储不断下降且预计在2024年初消耗殆尽;同时美联储高利率环境的大背景下,紧货币正逐渐向紧信用传导,未来财政-货币政策效果的剪刀差将越拉越大,这也将使得美国经济存在更明显的下行压力,预计金价中期趋势向上,看多黄金板块。

风险提示:

美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。

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