华福证券：紫金矿业(601899)根据公司最新三季报，上调铜金成本，预计23-25 年归母净利润为218.95/265.59/334.48 亿元（ 前值225.17/275.85/332.41亿元），对应的EPS分别为0.83/1.01/1.27元，给予公司23年18倍PE，对应目标价为14.97元，给予“买入”评级。
投资要点：
事件：11月15日，公司公告称拟实行员工持股计划及股权激励计划。
股权激励计划：注重长远发展。1）对象：公司执行董事和高级管理人员，共计13人。2）数量：本次授予为一次性授予，计划拟授予的股票期权总数量涉及的标的股票数量为4,200万股，约占本激励计划草案公告时总股本的0.16%。3）价格：本激励计划股票期权的行权价格为12.00元/股。4）行权条件：共三个行权期，以22年业绩为基数，24/25/26年度的营业收入增长率不低于10%/15%/20%，且不低于同行业均值或对标企业75分位值水平；24/25/26净资产收益率不低于12%，且不低于同行业均值或对标企业75分位值水平；24/25/26年末资产负债率不高于65%；24/25/26年度激励对象绩效考核B（含）以上。5）费用影响：假设授予日为2023年11月，则23-27年需摊销的费用金额为193/2313/2244/1426/673万元。
员工持股计划：绑定核心骨干，激发员工生产力。1）对象：参加的员工总数不超过2,747人，其中，公司执行董事和高级管理人员共13人拟参加本员工持股计划，合计认购份额占计划总份额的5.2%；2）考核要求：
公司2024年净资产收益率不低于12%；2024年度持有人绩效考核 B（含）以上。3）受让价格及锁定期：受让价格为8.40元/股，锁定期为12个月，锁定期届满后，管理委员会依据锁定期内年度公司业绩指标和个人绩效考核结果确定的份额分配至持有人。
资源加速布局，锂板块将打造新成长曲线。8月22日公司公告称收购西藏朱诺铜矿48.6%股权，新增权益铜资源量172万吨，未来建成投产后新增年产能9.9万吨铜。湖南道县湘源硬岩锂矿实现100%控股，一期30万吨项目已建成投产，23H1已贡献1293吨碳酸锂；阿根廷3Q锂盐湖一期工程和西藏拉果错锂盐湖快速推进，预计今年年底投产，10月24日公告称将与刚果矿业合作开发Manono锂矿，预计在可研和融资方案确定后2年内完成项目建设。
盈利预测与投资建议：根据公司最新三季报，上调铜金成本，预计23-25 年归母净利润为218.95/265.59/334.48 亿元（ 前值225.17/275.85/332.41亿元），对应的EPS分别为0.83/1.01/1.27元，给予公司23年18倍PE，对应目标价为14.97元，给予“买入”评级。
风险提示：铜金锌价不及预期，产能释放不及预期，海外政策变动