浙商证券:亿纬锂能(300014)2023Q3大圆柱电池产能逐步投放,维持盈利预测,维持“买入”评级

浙商证券:亿纬锂能(300014)维持盈利预测,维持“买入”评级。公司是优质锂电池供应商,动力储能快速放量。我们维持公司23-25 年归母净利润预测为46.84、75.19、89.28 亿元,对应EPS 分别为2.29、3.68、4.36 元/股,当前股价对应的PE 分别为20、13、11 倍,维持“买入”评级。

投资事件

公司发布2023 年三季度报,2023 年前三季度公司实现营业收入355.29 亿元,同比增长46.31%;归母净利润34.24 亿元,同比增长28.47%。2023 年第三季度实现营业收入125.53 亿元,同比增长34.16%,环比增长6.47%;归母净利润12.73亿元,同比下降2.53%,环比增长25.93%。

投资要点

受益新产线开始量产,三季度营收同比增长明显公司秉承高质量发展战略,继续加大新技术新产品研发力度的同时加速开拓海外市场,伴随新工厂、新产线进入量产阶段,2023 年第三季度营收同比增长34.16%,第三季度毛利率18.34%,同比上升1.04 个百分点,环比提升3.26 个百分点,归母净利率10.14%,环比提升1.57 个百分点;目前公司锂原及消费电池板块持续超越优秀行业参与者,动力跻身国内市占率前四,储能位列全球前三。

大圆柱电池产能布局逐步完善,动力领域有望快速放量国内市场,公司大圆柱电池业务推进进度明显领先。大圆柱电池及其系统将是未来的主流产品之一,特别是在中高端电池领域。公司第一条大圆柱产线已经建成,预计年底会新增2 条产线,合计20GWh 产能。今年将在个别客户率先实现批量交付,公司预计24 年下半年出货规模明显增加,预计25 年开始大规模生产交付。目前公司23 年国内动力市场目标市占率5%,长远来看大圆柱有望显著加速实现公司全球10%市占率目标。

四方美国成立合资公司,助力突破北美商用车市场,在海外市场,公司与戴姆勒卡车、康明斯、佩卡四方拟合资在美国建设动力电池项目,并持有合资公司10%的股权。合资公司产品主要应用于北美商用车领域,合作伙伴将成为合资公司的主要客户,并将购买全部或绝大部分产品。佩卡和戴姆勒卡车两大主机厂占据美国7-8 级重卡市场约70%的市场份额,合资公司的建立是对公司技术能力、运营能力的高度认可,利于公司持续巩固和提升竞争力和国际化水平,是公司完善全球化产业布局的重要举措。

储能电池产品加速迭代,战略供应链相互赋能储能电池方面,公司率先在业内推出5MWh 的系统,相比原先3.44MWh 的储能产品,单瓦时成本有所下降,同时性能更佳,将是未来市场主流方向。公司与战略供应链之间已经逐渐达到相互赋能的阶段。在产业链中的合资公司基本上已建成投产,优势已逐步显现。

盈利预测及估值

维持盈利预测,维持“买入”评级。公司是优质锂电池供应商,动力储能快速放量。我们维持公司23-25 年归母净利润预测为46.84、75.19、89.28 亿元,对应EPS 分别为2.29、3.68、4.36 元/股,当前股价对应的PE 分别为20、13、11 倍,维持“买入”评级。

风险提示

新能源车销量不及预期,材料价格上涨,产品验证和放量不及预期。

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