德邦证券：长安汽车(000625)根据公司三季度业绩情况，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为118.86、84.98、112.48亿元，对应PE为15、21、16倍，维持“买入”评级。
事件：2023年11月25日，长安汽车与华为技术有限公司签署了《投资合作备忘录》。华为拟设立一家从事汽车智能系统及部件解决方案研发、设计、生产、销售和服务的目标公司，长安及其关联方拟出资获取目标公司股权，且比例不超过40%，具体股权比例、出资金额及期限由双方另行商议。
合作细则：①目标公司将基于市场化原则独立运作，采用市场化的管理体系及薪酬激励框架。双方承诺与目标公司进行长期合作与战略协同，业务范围内的部件和解决方案原则上都由目标公司面向整车客户提供。②华为原则上不从事与目标公司业务范围（业务范围包括汽车智能驾驶解决方案、汽车智能座舱、智能汽车数字平台、智能车云、AR-HUD与智能车灯等）相竞争的业务。③目标公司将对现有战略合作伙伴车企及有战略价值的车企等投资者逐步开放股权，成为股权多元化的公司。
长安汽车智能化进程加速，与华为合作有望助力公司爆款电动智能汽车的打造。（1）阿维塔方面，阿维塔全系标配HI华为全栈智能汽车解决方案。10月9日，阿维塔宣布逐步开启无图智驾NCA，该功能将率先覆盖北京、上海、广州、重庆、深圳、杭州六城，第二批功能交付将覆盖另外16座核心城市，并于年内实现国内全覆盖。（2）深蓝汽车方面，8月，深蓝汽车与华为签订合作框架协议，聚焦汽车智能化领域开展合作。（3）本次与华为的合作亦将加速构建长安汽车面向智能化时代的完整、自主、领先的全栈智能化整车能力，助力公司爆款车型的打造。
本次合作亦有望加速汽车行业智能化进展。根据华为2022年年报，自智能汽车解决方案BU成立以来，累计投入已达30亿美元，研发团队达到7,000人的规模。华为助力客户造好车，Hi模式合作对象包括北汽极狐阿尔法S·HI版、阿维塔；智选模式合作对象包括赛力斯、奇瑞、北汽等。通过本次合作，长安汽车与华为双方发挥各自优势资源，并与战略伙伴车企携手，深度协同和战略合作，将加速汽车行业智能化进展。
盈利预测与投资建议：根据公司三季度业绩情况，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为118.86、84.98、112.48亿元，对应PE为15、21、16倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司智能化进程不及预期、公司新车销量不及预期。