中航证券：恒瑞医药(600276)我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.73元、0.88元和1.02元，对应的动态市盈率分别为65.38倍、54.30倍和47.13倍。恒瑞医药作为我国创新药企业龙头，研发布局合理、全面，产品管线有望持续丰富，维持买入评级。
2023年三季报
2023年前三季度，公司实现营业收入170.14亿元,同比增长6.70%;归属于上市公司股东的净利润34.74亿元，同比增长9.47%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润33.60亿元，同比增长10.13%。2023年第三季度，公司实现营业收入58.45亿元，同比增长2.249%;归属于上市公司股东的净利润11.66亿元，同比增长10.57%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.17亿元，同比增长7.149%。
创新投入力度持续加大，在研管线推进顺利
公司持续加大研发投入力度，2023年前三季度，研发费用为37.25亿元，同比增长6.52%，费用率21.90%(-0.03pct);其中Q3单季度研发费用13.94亿元，同比增长6.16%，费用率23.85%(+0.88pct)。Q3单季，公司有1款药物获批上市，为2类新药盐酸右美托咪定鼻喷雾剂，继2023年2月成人适应症获批后新增儿童适应症，目前，国内外暂无其他右美托咪定鼻喷雾剂上市;此外，公司有4款创新药NDA获得受理，分别是JAK1抑制剂SHR0302治疗强直性脊柱炎、氟唑帕利用于晚期卵巢癌等含铂化疗后的维持治疗、恒格列净与二甲双肌和瑞格列汀联用治疗2型糖尿病及引进产品林普利塞治疗R/RPTCL;另有1项BLA已获FDA正式受理，18款药物获批临床。随着公司研发管线的顺利推进，公司产品管线有望进一步丰富，驱动公司业绩增长。
项目顺利出海，国际化战略稳步推进
2023年8月,公司的TSLP单抗SHR-1905授权给OneBio, Inc,公司将获得累计不超过10.25亿美元的研发及销售里程碑款;10月8日，公司将抗HER1/HER2/HER4靶向药马来酸吡咯替尼在印度地区的开发和商业化独家权利授权至印度Dr.Reddy ‘s，公司将获得300万美元首付款.最多1.525亿美元销售里程碑付款以及达到实际年净销售额两位数比例的销售提成; 10月17日，公司将人源化PD-1单抗卡瑞利珠单抗联合疗法治疗肝癌适应症在大中华区与韩国之外的全球开发权利有偿许可给美国Elevar Therapeutics，公司有希望获得累计6亿美元的销售里程碑款及后续额外付款,另有实际年净销售额20.5%的销售提成。在创新药国际临床试验方面，公司首个国际多中心Ⅲ期临床研究（卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼治疗晚期肝癌)已达到主要研究终点，治疗后患者的中位总生存期(OS)达到22.1个月，为目前晚期肝细胞癌一线治疗中获得最长中位总生存期的方案。目前，卡瑞利珠单抗的BLA已获得美国FDA的正式受理。
投资建议;
我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.73元、0.88元和1.02元，对应的动态市盈率分别为65.38倍、54.30倍和47.13倍。恒瑞医药作为我国创新药企业龙头，研发布局合理、全面，产品管线有望持续丰富，维持买入评级。
风险提示:药品研发不及预期风险、政策风险、产品销售不及预期风险