华泰证券：长安汽车(000625)我们认为合作将助力公司新能源、智能化转型升级。预计公司23-25 年收入分别为1495/1991/2174 亿元，归母净利分别为115/84/109 亿元，EPS 分别为1.16/0.85/1.10 元。采用分部估值，给予传统基石业务24 年20 倍PE，估值1680 亿元，给予“深蓝+阿维塔”业务24 年1.8 倍PS，估值690 亿元，总体目标市值为2370 亿，上调目标价为23.89 元（前值为21.30 元），维持“买入”评级。
公司及关联方拟参股华为智能车解决方案新公司，维持A 股 “买入”评级
11 月25 日，公司与华为签订《投资合作备忘录》，华为拟成立智能车解决方案业务的新公司，长安汽车及关联方拟出资参股，比例不超40%。我们认为合作将助力公司新能源、智能化转型升级。预计公司23-25 年收入分别为1495/1991/2174 亿元，归母净利分别为115/84/109 亿元，EPS 分别为1.16/0.85/1.10 元。采用分部估值，给予传统基石业务24 年20 倍PE，估值1680 亿元，给予“深蓝+阿维塔”业务24 年1.8 倍PS，估值690 亿元，总体目标市值为2370 亿，上调目标价为23.89 元（前值为21.30 元），维持“买入”评级。
华为拟成立智能车解决方案的新公司，长安汽车及关联方拟参股
11 月25 日，公司与华为在深圳签署了《投资合作备忘录》，华为拟成立一家新公司，将智能车解决方案业务的核心技术和资源整合至新公司，长安汽车及关联方拟出资参股，比例不超过40%。新公司业务范围包括智驾解决方案、智能座舱、智能数字平台、智能车云、AR-HUD 与智能车灯等，华为原则上不再从事与目标公司业务范围相竞争的业务。下一阶段，新公司将对现有战略合作伙伴车企及有战略价值车企等投资者开放股权，成为股权多元化的公司。最终交易文件将在本备忘录签署日之后6 个月内签署，关于新公司具体业务范围、最终股权比例、出资额等相关信息将在商定后另行公布。
展望24 年，自主品牌步入电动化及智能化的新车周期24 年公司在三大品牌皆有2-3 款新车型上市贡献增量。1）启源：24 年A05A06 A07 Q05 是完整交付年，叠加CD701 等新车，预期24 年20-30 万辆；2）深蓝：除了S7 和SL03 可以贡献全年销量外，新车型有望10 万以上增量，预期24 年销量20-30 万辆；3）阿维塔：11、12（24 年发增程版）交付全年，叠加15 和16 的新车型上市，24 年预期10 万辆以上。其中，阿维塔12 在11 月已上市，定价30.08 万元-40.08 万，该车搭载Harmony OS4 鸿蒙座舱和华为高阶智驾系统ADS 2.0，上市6 天大订突破1.5 万台。公司与华为战略合作深化，后续或更多新车搭载华为智能化硬软件系统。
积极布局海外市场，目标2030 年海外销量120 万辆今年1-10 月，公司自主品牌海外销量19.7 万辆，同比增加26%。10 月公司与泰国投资促进委员会签约，计划在泰国投资88 亿泰铢（约17.7 亿元人民币），建设新能源汽车生产工厂，一期设计产能可达10 万辆。2030 年长安海外销量目标是120 万辆，在400 万总销量目标中占比30%，实现届时推出不少于60 款全球产品，其中要打造2 款销量50 万辆的产品。
风险提示：消费需求弱，供应链短缺，公司新能源转型进展不及预期等。