首创证券：长安汽车(000625)我们预计公司2023 年、2024 年和2025 年实现营业收入为1570.1 亿元、1979.7 亿元和2290.1 亿元，对应归母净利润为108.0 亿元、88.8 亿元和112.8 亿元，以11 月23 日收盘价计算PE 为16 倍、19倍和15 倍，维持“买入”评级。
公司发布2023 年三季报：公司2023 年前三季度实现营收1082.1 亿元，同比增长26.8%；实现归母净利润98.8 亿元，同比增长43.2%；3Q23 公司实现营收427.1 亿元，同/环比分别增长48.4%/38.1%，归母净利润22.29 亿元，同/环比分别增长113.9%/226.5%。
新能源转型加速，3Q23 自主销量保持环比劲增态势3Q23 公司自主品牌销量达到56.24 万辆，同比提升23.3%，环比提升4.9%，新能源车渗透率逐步提升，自主品牌新能源车1-9 月累计销量306,682 辆，同比增加96.15%。公司新能源车品牌布局逐步完善，形成了深蓝、长安、阿维塔启源三大品牌，产品定位清晰，深蓝品牌切中Z世代对前沿科技感的需求，3Q23 深蓝销量达到4.53 万辆，环比增长98.4%，深蓝S7 上市后交付量表现亮眼，长安起源聚焦家庭用户对于经济、空间的需求，2023 年10 月底A07/A05 两款车型正式上市发售。阿维塔借助华为技术力打造高端智能电动车，9 月份阿维塔11 鸿蒙版上市后销量提升明显，同时阿维塔12 在10 月量产下线，交付后有望进一步提升销量。
受益降本增效和产品结构优化，3Q23 盈利水平同环比提升3Q23 公司净利率同/环比分别提升0.6Pct/3.3Pct，3Q23 公司毛利率环比提升2pct，主要受益于公司产品结构优化所致，3Q23 公司单车均价达到14.6 万元，环比提升0.7 万元。费用端看，三季度期间费用占比同/环比分别下降1.5Pct/1.0Pct，费用资源效率稳步提升。
投资建议：我们预计公司2023 年、2024 年和2025 年实现营业收入为1570.1 亿元、1979.7 亿元和2290.1 亿元，对应归母净利润为108.0 亿元、88.8 亿元和112.8 亿元，以11 月23 日收盘价计算PE 为16 倍、19倍和15 倍，维持“买入”评级。
风险提示：汽车行业销售不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期、汽车行业政策不及预期。