国泰君安国际：迈瑞医疗(300760)业绩符合预期，维持增持评级。公司2023Q1-3 实现收入273.04 亿元（+17.2%），归母净利润98.34 亿元（+21.38%）；其中2023Q3 实现收入88.28 亿元（+11.18%），归母净利润33.92 亿元（+20.52%），收入增速因行业整顿放缓，业绩符合预期，维持2023-2025 年EPS 9.53/11.49/13.89元，维持目标价352.61 元，对应2024 年PE 31X，维持增持评级。
招投标推迟导致国内收入增速放缓，海外提速。2023Q3 外部环境导致公立医院正常招投标推迟，诊疗活动亦有所放缓，预计生命信息与支持、医学影像产线国内业务受到较大影响，使得公司整体收入增速放缓。国际市场得益于高端客户群的持续突破及本土化建设，表现突出，三季度增速环比提速，达到20%以上，其中发展中国家增速达到30%以上。得益于境内销售活动放缓及较强的费用管控能力，2023Q3 毛利率同比+2.58pct，销售/管理/研发费用率分别-1.76/-0.3/-1.84pct，利润保持稳定增长。
持续进行研发投入，海外布局加速。持续进行创新迭代， 2023Q3 推出多款新品，如MT8000 流水线、高端台式彩超、4K 三维内窥镜荧光摄像系统等。海外自2020 年快速突破，收购德赛后IVD 本土化进一步加速。
预计外部环境短期扰动，长期利好合规意识强的龙头公司。短期外部环境变化不改国产设备龙头长期稳健发展趋势，且更有利于具备性价比优势、合规意识强的公司提升市场份额。长期而言，公司监护线与影像线有望稳健发展，IVD 持续引领增长，种子业务高歌猛进，发展空间广阔。
风险提示：收购进度不及预期，海外拓展不及预期。