国泰君安国际:迈瑞医疗(300760)2023Q3业绩符合预期 海外加速发展,维持目标价352.61 元

国泰君安国际:迈瑞医疗(300760)业绩符合预期,维持增持评级。公司2023Q1-3 实现收入273.04 亿元(+17.2%),归母净利润98.34 亿元(+21.38%);其中2023Q3 实现收入88.28 亿元(+11.18%),归母净利润33.92 亿元(+20.52%),收入增速因行业整顿放缓,业绩符合预期,维持2023-2025 年EPS 9.53/11.49/13.89元,维持目标价352.61 元,对应2024 年PE 31X,维持增持评级。

招投标推迟导致国内收入增速放缓,海外提速。2023Q3 外部环境导致公立医院正常招投标推迟,诊疗活动亦有所放缓,预计生命信息与支持、医学影像产线国内业务受到较大影响,使得公司整体收入增速放缓。国际市场得益于高端客户群的持续突破及本土化建设,表现突出,三季度增速环比提速,达到20%以上,其中发展中国家增速达到30%以上。得益于境内销售活动放缓及较强的费用管控能力,2023Q3 毛利率同比+2.58pct,销售/管理/研发费用率分别-1.76/-0.3/-1.84pct,利润保持稳定增长。

持续进行研发投入,海外布局加速。持续进行创新迭代, 2023Q3 推出多款新品,如MT8000 流水线、高端台式彩超、4K 三维内窥镜荧光摄像系统等。海外自2020 年快速突破,收购德赛后IVD 本土化进一步加速。

预计外部环境短期扰动,长期利好合规意识强的龙头公司。短期外部环境变化不改国产设备龙头长期稳健发展趋势,且更有利于具备性价比优势、合规意识强的公司提升市场份额。长期而言,公司监护线与影像线有望稳健发展,IVD 持续引领增长,种子业务高歌猛进,发展空间广阔。

风险提示:收购进度不及预期,海外拓展不及预期。

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