华泰证券：旗滨集团(601636)9M23 旗滨光能实现收入/净利润21/1 亿元（未经审计），我们认为此次股权转让有助于提高公司资金使用效率，同时激活和调动公司管理人员和项目团队的工作积极性，加快旗滨光能项目建设进程，我们维持公司23-25 年EPS为0.76/1.10/1.33 元。可比公司23 年Wind 一致预期平均14xPE，我们预计公司光伏玻璃产能逐步释放，较传统周期行业更具成长性，认可给予公司23 年15xPE，目标价11.40 元，维持“买入”。
向跟投平台及实控人转让旗滨光能股权，助力光伏玻璃项目建设11 月14 日公司发布控股子公司跟投及股权转让公告，拟分别向旗滨光能员工跟投和实控人控制的宁海旗滨科源转让旗滨光能15.5%和13.8%股权。
9M23 旗滨光能实现收入/净利润21/1 亿元（未经审计），我们认为此次股权转让有助于提高公司资金使用效率，同时激活和调动公司管理人员和项目团队的工作积极性，加快旗滨光能项目建设进程，我们维持公司23-25 年EPS为0.76/1.10/1.33 元。可比公司23 年Wind 一致预期平均14xPE，我们预计公司光伏玻璃产能逐步释放，较传统周期行业更具成长性，认可给予公司23 年15xPE，目标价11.40 元，维持“买入”。
优化旗滨光能股权结构，推动公司光伏玻璃业务发展本次公司拟分别向17 家旗滨光能员工跟投平台和实际控制人俞其兵先生控制的宁海旗滨科源转让所持旗滨光能（原100%持股）的15.5%和13.8%股权，股权转让价格参考经评估报告确认的目标公司净资产评估值为36.4 亿元，按照1.13/1 元注册资本进行转让定价，转让价款分别为5.6/5.0 亿元。
我们认为本次股权转让目的有利于优化旗滨光能股权结构，同时有助于公司盘活存量资源，加速资金周转，推动公司光伏玻璃业务发展。
积极落实新兴项目共担共享机制，多种方式激励员工及管理团队本次股权转让其中一部分拟由公司及项目管理团队核心管理人员及技术骨干等员工设立的员工跟投平台对旗滨光能实施跟投，员工跟投平台对旗滨光能的跟投通过股权转让的方式实施。本次参与旗滨光能跟投的员工共565人，共设17 个跟投平台。公司同时公布第五期员工持股计划进展，该计划已完成认购协议的签署、员工认购资金的缴款等相关工作，实际出资认购本期员工持股计划的公司员工共计805 人，员工个人实缴认购款项总额共计为1.2 亿元。我们认为公司通过多举措激励员工，有助于激活和调动公司管理人员和项目团队的工作积极性，进一步稳定企业人才队伍。
旗滨光能规模快速增长，光伏玻璃业务渐成气候据旗滨光能资产评估报告，20-22 年旗滨光能收入为6.3/8.8/15.1 亿元（母公司）；9M23 实现收入/净利润21.4/1.0 亿元（未经审计），收入及盈利能力均达到行业较为领先的水平。截至9M23 公司光伏玻璃产能达8200t/d，跃居行业第三，同时公司云南和马来西亚基地产线建设正有序推进，有望于明年投产。我们认为公司作为传统玻璃制造龙头，掌握丰富的资源，具备丰富的行业技术和经验，本次股权转让计划有助于提高公司资金使用效率，加快公司光伏玻璃项目建设，光伏玻璃业务有望成为公司未来的重要增长点。
风险提示：玻璃价格大幅下跌，地产需求下行，光伏玻璃投产低于预期。