长城证券：旗滨集团(601636)Q3 盈利明显回升，看好中长期成长，维持增持评级。预计公司2023~2025 年的归母净利润分别为18.6、27.4、33.4 亿元，同比分别增长41%、47%、22%，对应PE 市盈率分别为12、8、7 倍。公司完善深加工、高端玻璃产业链，打开二次成长空间；各业务产能稳步推进，未来业绩增长动能十足。
事件：公司披露2023 年三季报，前三季度实现营业收入111.85 亿元，同比上涨13.68%；归母净利润12.43 亿元，同比下滑0.42%；扣非净利润11.37亿元，同比下降0.94%。对此点评如下：
价格环比提升及成本下降致公司盈利改善。公司单Q3 营业收入同比+28.48%至43 亿元，归母净利润同比+251.89%至5.96 亿元。主要由于公司随着保交楼等政策落实，玻璃产销、库存情况均保持了较好水平，价格同比有所上涨；同时，随着国内原燃料价格同比下降，增厚了利润空间；加之光伏玻璃产能逐步释放，深加工玻璃销量增加，盈利水平进一步提升。根据wind 数据统计，截止10 月10 日，浮法平板玻璃市场价2129.5 元/吨，月环比上升1.0%，同比上升24.0%。三季度重质纯碱均价为2460 元/吨，同比下降12.82%，但9 月起纯碱价格出现上涨，预计会对四季度成本造成一定影响。得益于盈利能力的改善， 公司单三季度毛利率/ 净利率同比+12.45/8.64pct 至27.70/13.85%。盈利水平回升使得前三季度公司经营活动产生的现金流量净额同比增加321.40%。
公司发布第五期员工持股计划及事业合伙人持股计划，促进公司长期稳健发展。2023 年10 月13 日，公司发布中长期发展计划之第五期员工持股计划(草案)，公司本期员工持股计划规模不超过3144.74 万股，合计认购份额不超过1.30 亿份，拟筹集资金总额上限为1.30 亿元，具体份额根据实际出资缴款金额确定。参加本期员工持股计划的员工总人数不超过890 人。公司层面业绩考核以2016-2018 年营业收入平均值为基数， 2023 年营业收入复合增长率不低于 10%，且净资产收益率不低于同行业对标企业 80 分位值水平。2023年 9 月 25 日，公司审议通过了事业合伙人持股计划（草案）及摘要修订以及事业合伙人持股计划 2023 年调整持有人和份额事宜的相关议案，以持续实施产业链一体化经营，及规模扩张。
投资建议： Q3 盈利明显回升，看好中长期成长，维持增持评级。预计公司2023~2025 年的归母净利润分别为18.6、27.4、33.4 亿元，同比分别增长41%、47%、22%，对应PE 市盈率分别为12、8、7 倍。公司完善深加工、高端玻璃产业链，打开二次成长空间；各业务产能稳步推进，未来业绩增长动能十足。
风险提示：玻璃价格或出现超预期下降；原材料价格上涨或超预期；下游需求或低于预期；环保政策或出现反复；行业竞争加剧等。