信达证券：长安汽车(000625)燃油车业务现金牛，新能源业务有望打开成长空间，看好长安+深蓝+阿维塔的强产品矩阵。我们预计公司2023-2025年归母净利润为103.2、90.5、118.0亿元，对应PE分别为15、17、13倍，维持“买入”评级。
单季度收入创历史新高，盈利能力显著改善。分季度来看，23Q3公司实现营收427.1亿元(同比+48.3%)；实现归母净利润22.3亿元(同比+113.9%)；毛利率为18.4%(同比-2.9pct)；净利率为4.2%(同比+0.6pct)。收入显著提升主要系深蓝汽车并表、自主品牌销量表现向好。
自主品牌发展提速，新能源产品表现亮眼。23年M1-10公司汽车销量211.1万辆，同比+10.8%；其中自主品牌销量174.8万辆，同比+15.9%，自主乘用车销量134.1万辆，同比+22.1%，自主品牌海外销量19.7万辆，同比+26.2%，自主品牌新能源销量36.4万辆，同比+88.8%。
占据燃油车领先地位，新能源产品矩阵逐渐完善。燃油车领域，打造CS75、逸动PLUS等爆款车型，燃油乘用车居中国品牌前列；新能源车领域，已形成深蓝、启源、阿维塔、智电iDD四大新能源品牌，23年已推出深蓝S7、启源A07、启源A05、UNI-KiDD、UNI-ViDD等车型，有望取得较好市场表现。
加速智能化转型，与供应商共建优质生态。发布诸葛智能品牌接力北斗天枢计划，加码智能化转型再进阶；与华为战略合作，打造高端智能品牌阿维塔；与地平线、重庆两江渝地股权投资基金合伙企业成立合资公司长线智能，绑定国内优质芯片龙头，加码智能驾驶。
盈利预测与投资评级：燃油车业务现金牛，新能源业务有望打开成长空间，看好长安+深蓝+阿维塔的强产品矩阵。我们预计公司2023-2025年归母净利润为103.2、90.5、118.0亿元，对应PE分别为15、17、13倍，维持“买入”评级。
风险因素：原材料价格波动、新车销量不及预期、新能源转型不及预期、技术研发不及预期。