德邦证券：晶澳科技(002459)未来公司持续扩张产能，享受龙头红利，强者恒强。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为90.73/109.06/124.61 亿元,对应2023 年11 月7 日收盘价PE 为8.38X/6.97X/6.10X，维持公司“买入”评级。
事件：公司披露2023 年三季报。公司2023 年前三季度实现归母净利润为67.65亿元，同比增加105.62%。2023 年前三季度实现扣非净利润为 70.29 亿元，同比增加116.90%。其中，2023Q3 归母净利润为19.51 亿，同比增加22.87%，扣非后净利润18.66 亿，同比增加16.10%。
推进N 型产能布局。公司不断加大全球市场布局，充分发挥自身的全球市场营销服务网络优势和品牌优势，进一步加大市场开拓力度带动公司电池组件出货。2023年前三季度，公司电池组件出货量 37.63GW（含自用 965MW），其中组件海外出货量占比约 52%，分销出货量占比约 31%。公司持续推进n型产能布局，截至目前扬州 10GW 电池项目、曲靖 10GW 电池及 5GW 组件项目、石家庄10GW 切片及 10GW 电池项目、东台 10GW 电池及 10GW 组件项目陆续投产，n 型电池产能逐步释放，满足市场对高效产品需求，提升公司盈利能力。此外扬州、曲靖第二个各 10GWn 型电池项目按计划推进，其中扬州项目计划于年末投产，截至 2023 年末公司n型电池产能将超过 57GW。
建立股权激励制度。为了进一步建立、健全公司长效激励机制，公司制定并实施2023 年股票期权与限制性股票激励计划。经调整，向2,701 名激励对象授予8,001.8120 万份股票期权；向 11 名激励对象授予 340 万股限制性股票。激励计划结合未来行业和公司发展，制订了公司层面业绩考核目标，2023 年、2024年、2025 年实现净利润分别不低于 95 亿元、125 亿元、160 亿元；或 2023 年、2024 年、2025 年实现营业收入分别不低于 1,000 亿元、1,200 亿元、1,500 亿元。目前已经完成向激励对象授予限制股登记工作，期权授予登记工作正在推进中。
投资建议:未来公司持续扩张产能，享受龙头红利，强者恒强。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为90.73/109.06/124.61 亿元,对应2023 年11 月7 日收盘价PE 为8.38X/6.97X/6.10X，维持公司“买入”评级。
风险提示：技术更迭风险，原材料价格波动风险，境外经营风险，行业竞争加剧风险，终端需求不足的风险等。