海通证券:顾家家居(603816)23Q3业绩稳定增长,合理价值区间51.05~53.60 元,给予“优于大市”评级

海通证券:顾家家居(603816)我们预计公司23-25 年净利润分别为20.98、23.97、27.14亿元,同比增长15.8%、14.3%、13.2%,当前收盘价对应23-24 年PE 为15、13 倍,公司作为软体家具龙头企业,参考可比公司给予公司2023 年20~21 倍PE 估值,对应合理价值区间51.05~53.60 元,给予“优于大市”评级。

公司发布2023 年第三季度报告。2023 年前三季度,公司实现营业收入141.4亿元,同比增长2.7%;实现利润总额18.8 亿元,同比增长2.9%,扣除汇兑损益影响后,同比增长13.1%;实现归母净利润15.0 亿元,同比增长7.0%;实现扣非后归母净利润13.6 亿元,同比增长6.5%。其中,2023Q3,公司实现营业收入52.6 亿元,同比增长10.8%;实现利润总额7.2 亿元,同比增长7.6%,扣除汇兑损益影响后,同比增长28.0%;实现归母净利润5.8 亿元,同比增长12.7%;实现扣非后归母净利润5.3 亿元,同比增长5.4%。

毛利率边际修复,费用投放力度不断提高。1)利润端,2023 年前三季度,公司销售净利率、销售毛利率分别为10.6%、32.3%,分别同比+0.1pct、+3.0pct;其中2023Q3,公司销售净利率、销售毛利率分别为11.0%、33.8%,分别同比持平、+3.7pct。2)费用端,2023 前三季度,公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为16.2%、2.2%、1.4%、-0.1%,分别同比+1.3pct、+0.4pct、-0.3pct、+1.3pct;其中2023Q3,公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为16.4%、2.2%、1.4%、0.6%,分别同比+1.7pct、+0.3pct、-0.2pct、+2.5pct。

“一体两翼”新战略,快速推动软体品类运营创新升级。公司鼓励事业伙伴顺应市场趋势、立足行业发展逻辑、塑造内生能力,抢占软体品类突破的新风口,实现向“顾家悦尚”的转型。1)经营策略方面,实现从低客单价转向高客单价、从单品转向整家、从单一品类向多元品类的转变。2)渠道转型方面,不仅仅是店态的简单升级,同时打破了单一的材质限制、进而提高经营效率和盈利能力,通过多系列、多店态的转型优势,完成多元化渠道布局,构建立体化渠道结构。

盈利预测与评级:我们预计公司23-25 年净利润分别为20.98、23.97、27.14亿元,同比增长15.8%、14.3%、13.2%,当前收盘价对应23-24 年PE 为15、13 倍,公司作为软体家具龙头企业,参考可比公司给予公司2023 年20~21 倍PE 估值,对应合理价值区间51.05~53.60 元,给予“优于大市”评级。

风险提示:原材料价格波动,市场竞争加剧,国际贸易摩擦。

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