万联证券:贵州茅台(600519)时隔六年飞天茅台再提价 彰显龙头实力

万联证券:贵州茅台(600519)我们维持此前盈利预测,预计公司2023-2025 年归母净利润为745.24/889.26/1,061.21 亿元,同比增长18.83%/19.33%/19.34%,对应EPS 为59.32/70.79/84.48 元/股,11 月1 日收盘价对应PE 为30/25/21 倍,当前估值极具性价比,维持“增持”评级。

报告关键要素

10 月31 日,公司发布重大事项公告。经研究决定,自2023 年11 月1日起上调公司53%vol 贵州茅台酒(飞天、五星)出厂价格,平均上调幅度约为20%,此次调整不涉及公司产品的市场指导价格。

投资要点:

提价幅度符合预期,彰显公司经营信心。本次提价后,飞天出厂价从969元提升20%至1169 元左右,上调约200 元,前次提价为2018 年初,出厂价上调18%左右至969 元。时隔近六年茅台再次上调核心大单品出厂价,提价幅度处于历史中枢,基本符合市场预期。本次提价主要影响传统经销渠道,截至2023 年11 月1 日,2023 年茅台散装/原箱的批发价分别为2650/2915 元,较提价后的出厂价仍有较大的利润空间,经销商利润较为充足。此次提价不仅能直接提升公司的营收与利润,同时也体现了茅台对自身经营的信心。

顺应市场发展规律,提振行业信心。整体来看,消费复苏、白酒高端化趋势不改,同时茅台酒供需格局偏紧,叠加四季度白酒迎来消费旺季,本次提价具备一定的市场基础,顺应消费复苏趋势和市场发展规律。目前茅台和白酒板块估值均已位于低位,茅台作为白酒行业总龙头,此次率先提价有利于提振行业发展信心,带动白酒板块长期向好发展。此外,茅台提价对白酒行业整个价格体系有较为积极的影响,再度提升白酒行业价格天花板,为其他高端白酒(五粮液、泸州老窖)、次高端白酒(古井贡酒、舍得酒业等)预留更大的提价空间,有利于白酒板块扩容。

盈利预测与投资建议:公司作为白酒龙头,经营韧性十足,极深的护城河是公司增长确定性的强大支撑,公司23 年营收指引目标为同比增长15%左右,我们判断公司能超额完成预定目标。我们维持此前盈利预测,预计公司2023-2025 年归母净利润为745.24/889.26/1,061.21 亿元,同比增长18.83%/19.33%/19.34%,对应EPS 为59.32/70.79/84.48 元/股,11 月1 日收盘价对应PE 为30/25/21 倍,当前估值极具性价比,维持“增持”评级。

风险因素:宏观经济下行风险,直销推进不及预期风险,政策风险。

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