海通证券:闻泰科技(600745)2023Q3稳中有进,对应合理价格区间51.26-65.24 元/股,给予“优于大市”评级

海通证券:闻泰科技(600745)我们认为公司已形成ODM 和半导体双轮驱动、光学模组为辅的发展格局,安世半导体行业地位稳固、结合未来产能扩张稳健成长,产品集成业务渡过新产品培育期后将有望迎来业绩反弹,光学模组业务持续推进新项目。我们预计公司2023-2025 年分别实现EPS 2.33、3.01 和3.66 元,我们给予2023 年PE 22-28X,对应合理价格区间51.26-65.24 元/股,给予“优于大市”评级。

事件:1-3Q23 公司实现营业收入444.12 亿元(YoY+5.53%),实现归母净利润21.00 亿元(YoY+8.08%),扣非归母净利润19.83 亿元(YoY+1.35%)。

拆分看,3Q23 实现收入152.06 亿元(YoY+11.90%);归母净利润8.42 亿元(YoY+10.62%);扣非归母净利润8.03 亿元(YoY+1.06%)。

安世半导体:半导体业务持续成长,汽车半导体优势明显。3Q23 半导体业务实现收入为39.99 亿元,业务毛利率为37.70%,实现净利润6.83 亿元。

汽车领域包括电动汽车仍然是公司半导体收入来源的主要方向。我们认为安世半导体继续保持其在汽车和工业领域的领先优势,在半导体行业整体下行的环境下,仍给出了亮眼的业绩表现,同时公司持续加大研发优化产品结构,加强高毛利率产品包括逻辑、模拟、功率Mos 等的产能和料号扩充。

产品集成:凛冬已过,优化经营管理,布局未来新发展。3Q23 产品集成业务实现业务收入为108.05 亿元、毛利率为9.97%、实现净利润2.45 亿元。

公司产品集成业务积极采取降本增效措施,同时公司积极争取新订单,继续拓展海外客户,推动国际大客户业务上量。展望四季度,公司产品集成业务有望从底部逐步回升。

光学模组:光学模组业务努力提升管理效率,持续推进新项目。3Q23 光学模组业务实现净利润0.10 亿元。展望未来,广州得尔塔特定客户项目持续生产出货,并积极推进落实特定客户新型号的验证工作,已启动产品集成业务配套模组的出货,进一步推动其先进技术产品在车载光学、AR/VR 光学、笔电等领域的应用。

盈利预测和投资建议。我们认为公司已形成ODM 和半导体双轮驱动、光学模组为辅的发展格局,安世半导体行业地位稳固、结合未来产能扩张稳健成长,产品集成业务渡过新产品培育期后将有望迎来业绩反弹,光学模组业务持续推进新项目。我们预计公司2023-2025 年分别实现EPS 2.33、3.01 和3.66 元,我们给予2023 年PE 22-28X,对应合理价格区间51.26-65.24 元/股,给予“优于大市”评级。

风险提示。智能手机市场需求不及预期,ODM 行业竞争加剧。

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