中信证券:闻泰科技(600745)重大事项点评公司计划剥离英国晶圆厂NWF 不改半导体业务稳健发展趋势

中信证券:闻泰科技(600745)考虑目前半导体业务是公司主要盈利来源,我们基于2023 年PE=25 倍,给予公司目标价61 元,维持“买入”评级。

2023 年11 月8 日,公司发布公告,拟转让子公司安世半导体持有的NEPTUNE6 LIMITED 100%股权,该标的持有的核心资产为英国功率器件晶圆厂NWF。

本次交易金额基础值为1.77 亿美元,公司预计将在2024 年完成交割,公司预计本次交易将带来一定投资收益,且不会对公司经营生产造成重大不利影响,不改公司半导体业务发展趋势。同时,公司产品集成业务盈利能力逐步改善,维持“买入”评级。

公司拟剥离其英国晶圆厂NWF,预计2024 年完成交割。2023 年11 月8 日,公司发布公告,应英国当地监管要求,公司拟转让旗下子公司安世半导体所持有的NEPTUNE 6 LIMITED 100%股权,该标的公司所持有的核心资产为英国功率器件晶圆厂NWF 的100%权益。当前,本次交易已获公司董事会表决通过,后续尚需通过英国政府审查等程序;交易金额基础值为1.77 亿美元(含安世半导体对标的公司债权),交易对手方为美国分立半导体制造商Vishay 的旗下子公司,公司预计本次交易将在2024 年完成交割。

本次交易预计将为公司带来一定投资收益,且不会对公司经营生产造成重大不利影响。2022 年度,本次交易标的的财务数据为:资产总额1.33 亿美元、负债总额0.61 亿美元、净资产0.72 亿美元、营业收入0.71 亿美元、净利润-0.10亿美元、扣非后净利润-0.11 亿美元。根据公司公告,预计本次交易对公司的影响为:1)财务方面:根据公司预测,交易交割完成后将在2024 年为公司产生正向投资收益约0.53 亿美元,同时对公司现金流有所增益;2)经营生产方面,NWF 工厂相较于安世半导体而言体量相对有限,同时NWF 对公司半导体业务产能贡献较小,公司未来的晶圆产能增加主要通过安世半导体英国曼彻斯特和德国汉堡晶圆厂的自有产能升级、扩充外协等方式实现,因此本次交易不会对公司半导体业务产能产生重大影响,不改公司半导体业务稳健发展趋势。

看好公司半导体业务发展延续稳中向好的态势。2023 年前三季度,公司半导体业务板块实现营业收入116.38 亿元,同比-2.59%;实现净利润20.71 亿元,同比-24.31%。单季度来看,2023Q3 公司半导体业务板块营业收入/净利润分别为39.99/6.83 亿元,毛利率为37.70%,同比-5pcts。2023 年以来半导体周期下行,公司半导体业务营收及盈利端承压但仍展现较强韧性。展望未来,我们认为公司作为布局全球市场的车规级功率器件龙头厂商有望保持稳健,且公司控股股东投资的临港12 寸车规级晶圆厂产能正在逐步释放有望,进一步为成长提供产能保证,根据2023 年公司中报,当前该厂的直通率高达95%以上并已取得了ISO 和车规级16949 认证。

风险因素:英国NWF 工厂剥离节奏不及预期的风险;产品集成业务新业务进展不及预期的风险;业务整合不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;上游原材料涨价的风险。

投资建议:我们维持公司2023/24/25 年EPS 预测为2.44/3.40/4.17 元。参考可比公司估值:1)功率板块(包括华润微、扬杰科技等)2023 年平均PE 约28倍,2)消费电子板块(包括立讯精密、蓝思科技)2023 年PE 在15~20 倍,(两者均为Wind 一致预期),考虑目前半导体业务是公司主要盈利来源,我们基于2023 年PE=25 倍,给予公司目标价61 元,维持“买入”评级。

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