东兴证券:中科曙光(603019)2023Q3盈利能力稳健 有望持续受益算力需求增长及国产替代趋势

东兴证券:中科曙光(603019)公司盈利稳健增长,毛利率提升及控费能力较强为公司盈利能力提升的主要原因。未来算力需求增长及国产替代仍为大趋势,公司作为国产算力龙头有望充分受益,我们预计公司2023-2025 年净利润分别为20.92、26.90 和32.27 亿元,对应EPS 分别为1.43、 1.84 和2.20 元。当前股价对应2023-2025 年PE 值分别为25.24、19.63 和16.36 倍。维持“强烈推荐”评级。

事件:10 月26 日,公司发布2023Q3 业绩报告,前三季度公司实现营业收入77.58 亿元,同比增长5.03%;实现归母净利润7.50 亿,同比增长14.78%;实现扣非归母净利润4.09 亿元,同比增长16.59%。其中,单三季度公司实现营收23.57 亿元,同比下降0.27%;实现归母净利润2.06 亿元,同比增长20.11%;实现扣非归母净利润0.92 亿元,同比增长29.31%。

逆势承压,盈利能力稳健。1)公司盈利增长主要得益于毛利率稳步提升。公司收入增长较为平稳,但毛利率有所提升,报告期内公司整体毛利率为25.88%,同比提升1.79 个pct,主要得益于持续研发投入提升产品性能、提高营销管理能力、提升品牌力等。海光信息2023Q3 实现归母净利润9.02 亿元,其中公司持股占比为27.96%,对应的投资收益贡献为2.52 亿元,系公司投资收益的主要来源,海光信息为国产CPU 及GPU 龙头,在未来算力需求增加及国产替代趋势双重利好下,业绩有望持续增长;2)报告期内公司四费比例保持稳定,控费能力凸显。销售费用、管理费用、研发费用、财务费用营收占比分别为5.89%、2.54%、11.07%和-0.87%,较去年同期分别变动+0.82pct、-0.37pct、+0.54pct 和+0.26pct,并未呈现出营收增长趋势趋缓背景下费用刚性的情况。公司整体控费能力较强,这是公司在逆势中仍能维持较好盈利能力的关键所在。

公司为国产算力领军企业,有望持续受益算力需求增长及国产替代趋势。1)公司本身为服务器领域领军企业,在高端计算机、国产服务器领域深耕多年,并且为算力网络深度参与者,在全国范围内建立了多个算力中心并完成了算力一体化平台开发及布局,在数字经济发展、智能化发展大趋势下,算力需求持续提升,公司有望把握发展机遇;2)公司积极布局计算产业生态,完成了“芯-端-云”的全产业链布局,能够与产业链内的企业形成生态优势,实现对海外科技产品及生态的国产替代。目前海外频繁针对我国的科技企业发布制裁措施,公司凭借自身的技术及产品积累、以及打造的计算机产业生态,国产替代实力凸显,国产化趋势仍为未来科技行业的重要趋势之一,公司有望持续受益。

公司盈利预测及投资评级:公司盈利稳健增长,毛利率提升及控费能力较强为公司盈利能力提升的主要原因。未来算力需求增长及国产替代仍为大趋势,公司作为国产算力龙头有望充分受益,我们预计公司2023-2025 年净利润分别为20.92、26.90 和32.27 亿元,对应EPS 分别为1.43、 1.84 和2.20 元。当前股价对应2023-2025 年PE 值分别为25.24、19.63 和16.36 倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:算力需求增长不及预期风险、国产替代趋势不及预期风险、公司研发不及预期及市场竞争加剧风险。

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