民生证券：中科曙光(603019)人工智能技术的突破带来对AI 算力的巨大需求，公司作为全国算力网的重要建设者，迎来重大发展机遇。预计公司2023-2025 年归母净利润为19.09/24.79/31.13 亿元，对应PE 分别为27X、21X、17X，维持“推荐”评级。
事件概述：2023 年10 月26 日公司发布2023 年三季度报告，2023 年前三季度，公司实现营业收入77.58 亿元，同比增长5.03%；归母净利润7.50 亿元，同比增长14.78%；扣非归母净利润4.10 亿元，同比增长16.59%。2023 年Q3 单季度，公司实现归母净利润2.06 亿元，同比增长20.11%；扣非归母净利润0.92 亿元，同比增长29.31%。
算力网络建设的深度参与者，开拓算力运营全新业务模式。公司在全国范围内参与建立了多个算力中心，在建设过程中形成了自己的技术积累和品牌，形成了自己的优势。公司积极建设和运营算力一体化服务平台，通过链接各地计算中心，为用户提供从算力生产到调度，及应用成果孵化等一体化算力服务，充分利用各地闲置或者不均衡的算力资源。公司于2022 年完成算力一体化平台开发及布局，依托各地各类算力中心，以原生的底层资源、市场化的运营机制、开放的生态体系以及丰富的增值服务为支撑，为用户提供“先进、绿色、无损算力”和“集算力、数据、应用、运营、运维为一体的服务”，目前该项业务处于发展初期，占总营收比例还比较小。随着人工智能的兴起，算力的需求旺盛，公司将通过加大研发投入、拓展市场，不断提高算力服务这部分业务的盈利能力。
核心信息基础设施龙头企业，打造完整产品矩阵形成协同优势。公司作为我国核心信息基础设施领军企业，致力于为中国及全球用户提供创新、高效、可靠的IT 产品、解决方案及服务。公司拥有国际领先的3 大智能制造生产基地、5 大研发中心；公司及子公司已取得国家高新技术企业、国家认定企业技术中心、“创新百强”企业、专精特新“小巨人”、国家知识产权优势企业、北京市知识产权示范单位等资质。公司产品矩阵庞大，拥有多元完整的IT 基础架构产品线，提供一站式通用与行业解决方案。公司凭借领先的技术优势和产品优势，积极向计算生态业务延伸布局，推出存储、网络安全、大数据、云计算等产品和解决方案，完成“芯—端—云”的全产业链布局，同时控股及参股了海光信息、中科星图、曙光云计算、中科三清、中科天机、曙光数创等多项优质资产。公司与参控股公司全方位覆盖了从上游芯片、服务器硬件、IO 存储到中游云计算平台、大数据平台、算力服务平台以及下游云服务提供商。
投资建议：公司始终专注于高端计算机等核心产品的研发工作，形成了高端计算机、存储产品、网络安全产品、云计算服务、数字基础设施建设、算力服务平台等六大产品体系。人工智能技术的突破带来对AI 算力的巨大需求，公司作为全国算力网的重要建设者，迎来重大发展机遇。预计公司2023-2025 年归母净利润为19.09/24.79/31.13 亿元，对应PE 分别为27X、21X、17X，维持“推荐”评级。
风险提示：政策落地不及预期；AI 等技术创新风险；行业竞争加剧。