首创证券：北京君正(300223)我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为5.45/8.23/12.01 亿元，对应11 月14 日股价PE 分别为67/45/31 倍，维持“买入”评级。
事件：公司公告《2023 年三季度报告》。
消费复苏拉动计算芯片同环比增长，存储芯片受宏观影响有所承压。
2023 年1-9 月公司收入34.20 亿元，同比-18.94%；归母净利润3.68 亿元，同比-49.65%。其中，计算芯片收入8.15 亿元，同比+45.87%；存储芯片收入22.20 亿元，同比-31.20%；模拟与互联芯片收入2.98 亿元，同比-17.88%。单季度看，2023Q3 公司实现收入11.99 亿元，同比-15.28%，环比+4.03%；实现归母净利润1.46 亿元，同比-33.74%，环比+36.07%。
公司下游以工业、车规、医疗等领域为主，毛利率较为稳定。2023 年1-9 月公司实现毛利率36.68%，同比-1.97pct；净利率为10.47%，同比-6.72pct。单季度看，2023Q3 公司毛利率为37.11%，同比-0.57pct，环比+1.24pct；公司净利率为11.97%，同比-3.37pct，环比+2.95pct。
持续投入研发，提高公司技术储备。公司持续推进RISC-V CPU 产品化进程；优化可支持H.265、H.264 的VPU 模块，并进行了H.266 的算法研发；进一步优化AI ISP 的算法并对部分AI 算法进行了模型升级。存储方面不断积累高容量、高性能和低功耗方面的技术开发能力；模拟与互联业务方面，公司在高亮度、高电流、高精度和灯效LED 方面持续投入。
深耕行业市场，产品系列不断丰富。公司存储芯片分为SRAM、DRAM和Flash 三大类别，主要面向汽车、工业、医疗等行业市场及高端消费类市场。2023 年，公司进行了不同容量、不同类别的高速DRAM、MobileDRAM 等存储芯片的产品研发，包括了从SDR、DDR1、DDR2、LPDDR2、DDR3 到DDR4、LPDDR4 等各类产品，其中8G LPDDR4 已开始量产。
公司多产品线布局，看好平台型公司产品协同发展。公司坚持“计算+存储+模拟”的产品战略和全球化发展的市场战略，积极布局与拓展汽车电子、工业、医疗、安防监控、智能物联网等重点应用领域。2023 年1-9 月，公司车规模拟芯片在国内市场持续推广，客户需求显著提高，使公司模拟与互联芯片营业收入环比有所增长。
盈利预测： 我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为5.45/8.23/12.01 亿元，对应11 月14 日股价PE 分别为67/45/31 倍，维持“买入”评级。
风险提示：新品研发不及预期、下游需求持续疲软、行业竞争加剧。