华安证券：北京君正(300223)我们预计公司2023-2025 年归母净利润为5.49/8.86/12.90 亿元，对应PE 为66.85/41.46/28.47 倍，维持 “增持”评级。
事件
公司发布2023 年三季报，根据公告，公司23 年前三季度实现收入34.20亿元，同比减少18.94%；实现归母净利润3.68 亿元，同比减少49.65%；实现扣非净利润3.47 亿元，同比减少51.66%；毛利率36.68%，净利率10.47%。
23Q3，公司实现单季度收入11.99 亿元，同比下滑15.28%，环比增长4.08%；实现单季度归母净利润1.46 亿元，同比下滑33.74%，环比增长36.45%；实现单季度扣非净利润1.41 亿元，同比下滑36.22%，环比增长48.42%；毛利率37.11%，环比增长1.24pct，净利率11.97%。
消费市场需求持续复苏，促进公司单季度收入同环比增长公司23Q3 单季度收入同环比均实现增长，主要原因系①受益于消费持续复苏，公司计算芯片收入实现同环比增长；②公司在国内持续推广车规模拟芯片，使相关业务收入增长。在存储领域，由于汽车、工业、医疗等行业市场仍处于调整阶段，总体需求尚未明显复苏，公司存储芯片营收环比略微下滑。但随着市场需求逐步好转，公司存储收入也有望回升，带动公司整体收入增长。
盈利能力环比改善，库存逐渐去化
受益于下游需求的复苏，公司计算芯片毛利率提升，带动公司整体毛利率环比实现增长。从库存端来看，公司23Q3 单季度库存环比下降1.09亿元。公司库存结构中，以存储占比较大，公司存储产品主要面向车规、工业等行业市场，由于行业市场的安全性相对较高，库存风险相对较小，公司目前处于逐渐进行库存去化的过程。我们认为，随着市场需求的回暖，公司库存与盈利能力有望持续改善。
持续推进“计算+存储+模拟”战略，更多新品放量促进业绩增长公司坚持“计算+存储+模拟”的产品战略和全球化发展的市场战略，积极推进技术与产品的研发，加强产品的市场推广和客户拓展，努力把握市场机会，强大市场布局力度。在计算芯片领域，公司完成了X2600芯片产品的各项功能和性能测试，并完成了面向H.264 双摄平台的升级产品T23 的投片。在存储芯片领域，公司不同容量的DDR4/LPDDR4产品持续向更多客户进行了送样，汽车、工业等领域不断有客户成功完成产品的设计导入。在模拟芯片领域，公司持续加大车规LED 驱动芯片的市场推广，面向不同应用的LED 驱动芯片新品不断发布，GreenPHY 产品进入量产阶段。
投资建议
我们预计公司2023-2025 年归母净利润为5.49/8.86/12.90 亿元，对应PE 为66.85/41.46/28.47 倍，维持 “增持”评级。
风险提示
下游需求不及预期、新产品研发及导入不及预期等。