中邮证券:牧原股份(002714)2023Q3成本领先护航渡过周期低谷 三季度扭亏为盈,维持“买入”评级

中邮证券:牧原股份(002714)生猪价格低于预期,我们下调盈利预测,预计公司23-25 年EPS分别为0.51 元、3.24 元和3.53 元。成本管控优秀的生猪养殖第一大企业,近期股价调整较多,头均市值已处于历史低位。同时近期高管增持再度彰显信心。持续看好公司,维持“买入”评级。

事件:

公司发布三季报,前三季度实现营业收入829.69 亿元,同比增长2.72%,归母净利润亏损18.42 亿元,同比-221.82%。其中三季度单季实现营收311.00 亿,同比下降14.81%,归母净利9.37 亿元,同比-88.57%。三季度猪价上涨,同时公司成本持续下降,公司业绩环比扭亏为赢。

点评:成本优势

三季度公司养殖板块贡献利润约14 亿元,头均盈利83 元。受益于价格回暖及成本下降,公司扭亏为赢,同时公司也是少数三季度实现盈利的生猪养殖上市企业,预计四季度公司将持续盈利。

1)出栏量:稳增长。前三季度公司生猪出栏4700.9 万头,同比3.95%;其中三季度出栏1674.5 万头,同比增长20.10%,环比Q2 增1.98%。公司出栏稳定增长,预计四季度出栏量进一步增加。

2)价格:小幅上涨。三季度公司生猪销售均价为15.33 元/公斤,环比Q2 上涨8.96%。10 月以来,猪价再度下跌,预计随着天气转凉,需求将有所改善,四季度猪价将温和回暖。

3)成本:稳居第一梯队,持续推进降本增效。相较于行业平均16元/公斤以上的成本,公司成本优势十分突出,且持续下降中。一季度平均成本为15.7 元/kg,二季度为15.0 元/kg,三季度为14.5 元/kg,呈逐步下降趋势。公司争取明年降至14 元/kg 以下。

屠宰:产能利用率提升,亏损收窄。三季度公司屠宰生猪361 万头,产能利用率将近50%,头均亏损约69 元,较上半年亏损显著降低。截至目前,公司屠宰产能2900 万头/年。

看好公司,维持“买入”评级

生猪价格低于预期,我们下调盈利预测,预计公司23-25 年EPS分别为0.51 元、3.24 元和3.53 元。成本管控优秀的生猪养殖第一大企业,近期股价调整较多,头均市值已处于历史低位。同时近期高管增持再度彰显信心。持续看好公司,维持“买入”评级。

风险提示:原材料供应及价格波动风险,需求低迷风险。

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