广发证券:牧原股份(002714)2023年10月出栏量环比略降 成本优势继续保持,维持“买入”评级

广发证券:牧原股份(002714)我们预计2023-25 年公司EPS 分别为0.24、3.17、4.92 元/股,维持合理价值44.43 元/股的判断不变,对应24 年14 倍PE,维持“买入”评级。

10 月出栏量环比有所调整,养殖维持盈利状态。公司披露10 月份生猪销售情况简报,10 月公司销售生猪488 万头,同比增长2.11%,环比减少9.18%;实现销售收入83.89 亿元,同比下滑43.84%。其中,公司商品猪/仔猪/种猪出栏量分别为485.3/1.8/1.0 万头,仔猪销售占比为0.37%,养殖户补栏情绪低迷影响仔猪需求,公司仔猪销售连续5 个月减少。9 月,公司商品猪销售均价为14.52 元/公斤;测算出栏均重为118.39 公斤,估算10 月份公司生猪养殖处于微利状态。1-9 月,公司累计销售生猪5189 万头,同比增长3.78%;其中商品猪/仔猪/种猪出栏量分别为5040.8/132.9/15.3 万头。

养殖成本持续领先,母猪产能整体保持稳定。公司持续优化养殖管理水平,养殖成本优势显著,根据投资者关系活动记录表,3 季度公司生猪养殖完全成本为14.5 元/公斤,环比继续下行。产能方面,公司持续优化种猪结构,适当补充优质产能,根据月度经营数据公告,截至3 季度末能繁母猪存栏量为300.9 万头,环比2 季度小幅调整。同时,公司创新激励机制,试点推行共创共享机制,以激发员工积极性。

行业资金压力持续累积,产能去化有望加速。当前价格水平下,高成本产能继续处于亏损状态。从仔猪价格角度,10 月仔猪价格继续下跌,部分地区7 公斤仔猪价格跌至100 元/头以下,或侧面反映行业的悲观预期。养殖持续亏损,行业整体资金链压力持续累积,叠加冬季猪病季节性扰动,产能去化有望明显加速。

盈利预测与投资建议。我们预计2023-25 年公司EPS 分别为0.24、3.17、4.92 元/股,维持合理价值44.43 元/股的判断不变,对应24 年14 倍PE,维持“买入”评级。

风险提示。猪价波动风险、原料价格波动风险,疫病风险、食品安全等。

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