国信证券：保利发展(600048)公司作为经营稳健的央企龙头，财务稳健性显著优于行业平均水平，随着优质项目的逐步结转，公司未来毛利率有望企稳回升。预计23-24 年公司归母净利润分别为204/230 亿元，对应EPS 分别为1.70/1.92元，对应PE 分别为6.6/5.8X，维持“买入”评级。
归母净利润增长1.3%。2023 前三季度公司实现收入1925 亿元，同比增长23.1%；实现归母净利润133 亿元，同比增长1.3%。由于前三季度公司毛利率下降5.1pct 至19.4%，同时投资收益同比大幅下降，导致归母净利润增速不及收入增速。
销售稳增，投资聚焦。2023 前三季度公司实现销售面积1919 万平方米，同比基本持平，实现销售金额3352 亿元，同比增长4.7%。前三季度公司公司新增容积率面积654 万平方米，总获取成本1082 亿元，公司始终聚焦核心城市，重点38 城的销售金额占比99%。前三季度，公司新开工面积1070 万平方米，同比减少38.7%；竣工面积2809 万平方米，同比增加21.3%。
财务稳健，业绩锁定性有保障。截至2023 三季度末，公司净负债率61.4%，剔除应收账款后的资产负债率66.2%，现金短债比2.1，“三道红线”指标处于绿档。公司合同负债4464 亿元，根据wind 一致预期，可有效保证公司未来两年的营业收入。
风险提示：公司销售、结算进度不及预期，结算项目利润率不及预期。
投资建议：公司作为经营稳健的央企龙头，财务稳健性显著优于行业平均水平，随着优质项目的逐步结转，公司未来毛利率有望企稳回升。预计23-24 年公司归母净利润分别为204/230 亿元，对应EPS 分别为1.70/1.92元，对应PE 分别为6.6/5.8X，维持“买入”评级。